雅化集团（002497）后期目标价位多少钱一股？2022年4月24日券商评级内容摘要如下：预计公司2022-2024 年实现营业收入分别为152.21、195.89、235.25 亿元，实现净利润37.91、42.93、48.04 亿元，对应EPS分别为3.29、3.72、4.15 元/股，目前股价对应PE 为8.3、7.3、6.6 倍。维持“增持-A”评级，6 个月目标价42 元/股。
风险提示：需求不及预期、项目进展不及预期、锂价大幅波动。
锂行业、民爆行业贡献主要毛利。2021 年锂行业、民爆行业营收分别为24.66 亿元、26.54 亿元，同比依次增加265.9%、6.6%，占总营收比例依次为47.1%、50.6%。2021 年锂行业、民爆行业毛利分别为10.44亿元、7.8 亿元，同比依次变动+1089.4%、-12.9%，占总毛利比例依次为56.7%、42.3%。
锂业务量价齐升，助推业绩释放。（1）量：2021 年公司已有碳酸锂产能0.6 万吨/年，氢氧化锂产能3.3 万吨/年，全年实现锂产品产量27330吨，同比增长149.69%；锂产品销量29136 吨，同比增长66.82%。（2）价：公司锂盐产品均价为8.46 万元/吨（2021 年SMM 电碳及电氢不含税均价分别为10.7/10.1 万元/吨），同比增加119.4%；单吨毛利为3.58万元/吨，同比增加613%。（3）成本：单吨锂盐成本约4.88 万元/吨，其中材料成本3.93 万元/吨，折算到锂精矿上（折算比例8:1，汇率6.5）则单吨精矿成本约756 美元/吨（2021 年SMM 锂精矿CIF 均价为914美元/吨）。
民爆行业产能规模可观，受益于电子雷管渗透率持续提升，工业起爆器材项目业绩表现良好。具体来看，民爆产业方面，公司拥有炸药生产许可产能22.8 万吨、工业雷管许可产能2.04 亿余发（据中爆协，公司电子雷管产能约5400 万发，2021 年电子雷管产销量均位列全国第一）、工业导爆索和塑料导爆管许可产能1.15 亿米，产能规模处于行业前列。公司还拥有开展爆破业务的各类资证，能承接各类爆破业务，是近年来公司爆破业务快速发展的重要支撑。从公司业绩披露来看，工业雷管产品包含在工业起爆器材项目中，2021 年该项目收入、成本、毛利依次为6.34 亿元、3.22 亿元、3.11 亿元，占民爆行业相应项目比例依次为23.9%、17.2%、39.9%，毛利占比同比提升19.8pct。
