怡亚通未来还有成长空间吗？券商研报内容摘要如下：
盈利端表现稳健，股票期权激励计划落地
2021 年公司毛利率/净利率较去年同期提升0.81、0.52 个百分点至6.35%、0.64%，主受益于品牌运营业务业绩高增叠加较强成本控制力，2021 年公司期间费用率较去年同期下降0.19 个百分点至5.60%，销售费用率较去年同期提升0.22 个百分点至1.51%，管理费用率较去年同期下降0.21 个百分点至2.11%。现金流方面，公司2021 年经营性现金流为15.89 亿元，较去年同期下降5.09 亿元。另外，公司已于2022 年2 月推出股票期权激励计划，或有望进一步激发公司活力。
超预期发展点：乘酱酒之风，品牌运营业务扶摇而上
基于对小B 大B 及C 端的了解，公司自2017 年开始对优质品牌进行培养、赋能和运营，结合消费趋势反向精准选品（C2M），充分挖掘品牌潜力，在大消费领域中推出品牌运营业务，其中白酒板块表现亮眼——2020 年公司白酒品牌运营业务通过运营钓鱼台珐琅彩及国台黑金十年等单品，凭借不足5%的收入占比，实现近10%的毛利占比， 2021 年公司将进一步新增若干独有产品以丰富产品矩阵，除了原有的大单品外，21Q3 推出的摘要12 已开始对业绩实现增厚，可关注。在酱酒热下，经测算，预计2025 年规模至少或达40 亿元，预计白酒板块有望迎来超预期表现。随着公司将白酒板块成功运营经验复制至毛利更高的小家电及医美领域，公司23-25 年品牌运营业务规模可达百亿，利润端表现可期。
