芒果超媒（300413）还有成长空间吗？2022年5月20日券商研报内容摘要如下：在台网融合、产能提升之下，今年Q2-Q3头部综艺数量提升，虽然受疫情、经济环境影响，单个广告主预算或不及去年同期，但今年有望以大量中腰部综艺补齐；剧集方面，剧集质量&数量均在提升，有望吸引会员数量提升。长期来看，公司核心的内容创意能力与成本优势未变，在行业整体成本下降&竞争趋缓之下，有望获得更优质的内容资源。
预计公司22-24 年实现归母净利润23.89/27.56/31.70 亿，同比增长13.0%/15.4%/15.0%，最新市价对应的PE 分别为27.4/23.7/20.6x，处于历史估值低位，长期看公司国有媒体属性、中移动赋能下一代互联网技术。
风险提示：项目延期风险、行业监管风险、广告主预算下降风险、宏观经济波动风险、用户可支配收入下降风险、用户内容偏好变化较快的风险、行业竞争加剧风险。
湖南台与芒果TV 融合，将带动产能、用户覆盖范围，有望提升对广告主的吸引力1）内容产能提升：双平台融合后公司有77 个内容制作团队，形成市场上最大的内容制作中台，未来头部/中腰部的综艺、剧集数量都将提升；
2）覆盖用户范围&对广告主吸引力扩大：截至2021 年10 月，收看过湖南卫视的观众为7.34 亿，稳定观众规模为2.16 亿，位居省级卫视第一（美兰德数据）；截至22 年4 月，芒果TV 有2.4 亿月活跃用户（QuestMobile）。
台网融合后，将有更多内容同时在电视台与网络播出，内容的覆盖范围扩大，也有望提升对广告主的吸引力。
今年Q2-Q3 头部综艺预计较去年同期更多
2021 年，芒果TV 头部综艺排播情况为“两头高、中间低”，Q1 有《乘风破浪的姐姐2》，Q3/Q4 有《披荆斩棘的哥哥》，也导致去年Q2-Q3 期间，头部综艺数量的基数相对较小。经过统计，21 年Q2-Q4，平台的头部综艺有2 个（（此处我们统计播放量超过30 亿的），包括《妻子的浪漫旅行5》（播放量30 亿+）与《披荆斩棘的哥哥》（播放量50 亿+）。
今年Q2-Q4，头部综艺的数量有望达到3-5 个。包括已上线的《声生不息港乐季》（君乐宝简醇冠名）、《乘 风破浪3》（5 月20 日中午开播，伊利金典冠名）、《花儿与少年露营季》（录制中，立白冠名），而下半年《披荆斩棘的哥哥2》也有望上线。在5 月18 日的招商会上宣布新节目《声生不息宝岛季》，略超市场预期，有望4Q22或2023 年上线。
