本周行情回顾：
中信煤炭指数报收3273.91点，下跌2.75%，跑输沪深300指数4.95%pct，位列中信一级板块涨跌幅榜第30位。
重点领域分析：
动力煤：疫情受控、气温渐高，价格开启上行通道。本周煤价暂稳，截至6月2日，港口Q5500动力末煤主流报价1280-1300元/吨，周环比上涨30-50元/吨。产地方面，因月底缺煤管票，停产减产煤矿日趋增多，主产区煤矿供应量继续缩减；多数煤矿保供长协，对市场户销售量有限，下游化工水泥等采购稳定，部分站台及下游中小企业备货积极，煤矿拉煤车排队不减，煤矿多即产即销，但矿方因政策调控压力，涨价较为谨慎，部分煤矿价格稳中小涨。港口方面，在大秦线保持满发状态下，调入量维持高位。因下游需求未明显释放，下游采购以长协煤为主，调出量小幅增长。整体来看，调出不及调入，北港库存持续累库，但同比仍处于偏低的水平，蓄水池功能较差，可售资源依旧偏紧。下游方面，复工复产叠加气温攀高，日耗低位回升。上海及周边区域开始复工复产，市场情绪明显好转；但与此同时，南方水力发电超预期增发，对火电的挤压和替代作用进一步增强。沿海八省终端日耗已触底回升，但较往年同期依然偏弱，库存仍在持续累积。进口方面，由于海运市场询盘稀少，本周印尼动力煤价格弱稳运行。国内外价差倒挂仍是核心矛盾，进口补给量有限。整体而言，目前产地货源紧张，价格稳中上涨，港口发运成本提升，加之从天气转热，夏季用电高峰将至，疫情好转，各地复工复产提速，在进口煤受限的背景下，电厂补库需求也将释放，市场预期向好，预计后期煤价将再次开启上涨通道。
焦煤：价格蓄势待涨。多数煤种价格维持稳定，部分煤企因国内疫情缓解、市场悲观情绪缓和，线上成交价格小幅上涨，部分降价慢的煤种仍有补跌。截至本周五，京唐港山西主焦报收3050元/吨，周环比持平。本周，炼焦煤供应量小幅下降，主因山西部分煤矿因井下问题产量有所下滑、内蒙煤矿受环保影响产量受限；因焦企对部分高性价比的煤种开始适当补库，煤矿整体库存压力有所缓解。进口蒙煤方面，本周蒙古口岸通关量继续增加，据sxcoal数据，本周（5.30-6.1）甘其毛都口岸通关3天，日均通关455车，环比日均增加22车，价格震荡偏稳，蒙5原煤主流报价1900-1950元/吨；但考虑口岸连续两日核酸检测发现阳性司机，预计短期通关有回落可能。需求端，经过前期焦价下跌，焦企目前多利润微薄甚至亏损，大规模补库意愿不强，仅对部分高性价比的煤种开始适当补库。后市来看，各省一揽子稳增长政策陆续出台，政策刺激之下，市场信心重塑，提振市场情绪，且被延后的需求总需要得到释放，叠加焦钢企业低库存、下游主动补库动力充足，此轮焦煤价格底部或现，预计后续焦煤价格有望企稳回升。
焦炭：钢市回暖，焦炭有望开启第一轮提涨。本周，焦炭市场维稳运行。供应端，焦炭第四轮提降落地后，焦化厂利润受压，焦企开工率延续下降趋势，总体供应偏紧；受贸易商采购积极影响，焦企厂内焦炭库存降幅较大，多维持低位运行。需求端，下游钢材市场价格小幅回暖，钢厂利润回升，铁水产量增加，日耗较强；受到贸易商分流货源以及部分焦企惜售等因素影响，钢厂焦炭库存开始被动降库。综合来看，焦企方面因亏损减产现象增多（尤其中西部地区），供应端小幅收紧，并且在大量贸易商入市采购下焦企厂内库存大幅下降，除少数地区焦企仍有库存压力外多数焦企厂内库存低位，部分已有预售订单，焦企挺价意愿渐浓。钢焦博弈持续，短期焦炭市场稳中偏强运行，下周有望开启焦炭第一轮提张，后期重点关注钢材终端需求及钢厂焦炭库存等。
投资策略。步入6月后，上海逐步解封，北京疫情进入收尾阶段，复工复产加速推进，下游需求触底回升。政策端，上周万人大会召开，本周各地政府印发“扎实稳住经济一揽子政策措施实施方案”，政策利好频现，宏观氛围转暖，商品价格将开启上涨通道。基本面而言，焦煤库存历史最低水平，弹性最大。坚守核心资产，看好高长协占比、高分红煤企的估值修复，重点推荐：中国神华、中煤能源、陕西煤业、平煤股份。煤价上行周期中，看好高弹性品种，推荐：山煤国际、兖矿能源。焦煤首推平煤股份、山西焦煤。
风险提示：国内产量释放超预期，下游需求不及预期，上网电价大幅下调。
