投资要点
本周行情回顾
农林牧渔板块跑输大盘。上周（2022/5/30—2022/6/2）沪深300指数上涨2.21%，同期申万农林牧渔指数上涨1.40%，跑输沪深300指数0.81个百分点，在28个申万一级行业中排名第17位。从农林牧渔子板块来看，上周农产品加工/饲料/种植业/畜禽养殖/动物保健/渔业板块涨跌幅分别为2.38%、0.39%、4.17%、0.45%、3.68%、-0.61%。
本周核心观点
【生猪养殖】5月产能去化或停止，市场看涨情绪降温
据博亚和讯统计，本周全国生猪均价15.84元/kg，环比上涨0.46%，同比下跌13.34%；自繁出栏亏损149.75元/头，环比减亏3.38%，同比下降218.53%；外购养殖出栏盈利53.21元/头，环比增加12.30%，同比增加105.59%。
我们观察到了5月猪价震荡上涨，但实际涨幅不大，5月底全国生猪均价15.69元/公斤，环比4月底仅上涨7.8%，养殖端对后市的乐观预期在端午节前有所消散，尽管规模场继续控量挺价。上海和北京的解封并没有让孱弱的消费有所好转，长期亏损下，养殖端盼涨心理持续，政府也通过10次收储在帮助猪价回到成本线之上，我们观察到，市场主动压栏现象仍较多，叠加近期气温升高，二次育肥出栏将近，猪价可能进一步上冲受限，考虑到仔猪补栏积极性较高，价格涨幅明显，整体6月猪价保持震荡上涨趋势。我们认为即将公布的5月产能去化数据或转正，我们观察到了5月二元母猪补栏开始增加，北方补栏积极性偏高，南方补栏相对理性，二元母猪报价涨幅加大，市场成交价格偏弱，月底规模场50kg左右二元母猪报价多超1800元/头，同时淘汰母猪价格高企，淘汰减缓，可能进一步确认了产能去化的停止，同时，近期猪价进一步的震荡可能会打压远期猪价过度上涨的预期，为生猪权益投资带来良好的助力。
【白羽肉鸡】上游供给仍处高位，关注引种政策变化
据博亚和讯监测，本周主产区毛鸡均价9.48元/公斤，环比上涨1.94%，同比上涨7.36%；鸡肉产品综合售价10.70元/公斤，环比上涨2.88%；鸡苗价格2.65元/羽，环比上涨2.71%。
从供给来看，1季度白羽鸡祖代更新量37.4万套，4月份祖代更新11.6万套；5月份祖代更新量为6万套，环比下降48%，同比下降14.29%；品种为AA，Cobb和SZ901。1-5月祖代更新量55.03万套，同比增加15.61%。但父母代鸡苗品种差价明显，补栏积极性较高，整体供给依然良好。从终端需求看，五一后河南、上海、北京等地持续受新冠疫情影响，餐饮、旅游等消费再次受挫，需求恢复不及预期，鸡肉产品走货缓慢，屠宰企业冻品库存增加，鸡肉产品震荡偏弱，5月份一条龙企业平均亏损0.8元/羽。我们认为肉鸡养殖深度亏损，鸡苗补栏低迷，种鸡场短期内加速去产能，4-5月份肉鸡供应量减少，叠加进口政策收紧，鸡肉产品震荡上涨，鸡价涨至高位，2季度肉鸡养殖恢复盈利有望恢复。此外，2022年美国多个州县爆发禽流感，或加剧国内白羽鸡祖代种源的供应风险，后续关注相关引种政策的变化。
【动保】新版GMP加速行业集中度提升，越南非瘟疫苗获批商业应用
我们观察到了GMP对于行业的影响呈现了兽药落后产能的快速淘汰，同时养殖规模化的提升导致了，兽药和疫苗产品的毛利率有所收窄，叠加生猪即将走入盈利区间，毛利率有望修复，同时大部分企业的销售在5月开始有明显改善。6月1日，越南农业与农村发展部宣布，越南已经成功生产出非洲猪瘟疫苗，这是一个缺失I177L基因开发出来的非洲猪瘟弱毒疫苗，简称“177疫苗”，将于6月初颁发疫苗流通许可，该疫苗宣称“疫苗安全”，保护力可以持续6个月。据悉，177疫苗的技术源头是美国农业部梅岛实验室，预计每剂售价为34000-36000越南盾（约合人民币10元）。预计国内非洲猪瘟疫苗研发依然在有序推进，未来有望为动保行业打开新的市场天花板。
【种植链条】豆粕上涨势不可挡，转基因育种落地可期
截至6月1日，国内玉米现货均价为2904元/吨，环比下跌0.08%；截至5月31日，小麦现货均价为3118元/吨，环比下跌2.18%；大豆现货均价为5808元/吨，环比持平；豆粕现货均价为4328.29元/吨，环比下跌0.33%。
我们关注到了大豆、小麦、玉米价格的快速波动，俄乌局势的和谈进一步促使全球粮食危机蔓延，全球大豆供应仍显紧张，为应对通货膨胀和预防粮食危机，粮食贸易保护主义升温，叠加原油价格居高不下，支撑美国大豆价格震荡偏强运行。需求端来看，能繁母猪存栏环比增加，生猪存栏量变化不大，猪价震荡上涨，外购育肥出栏扭亏为盈，自繁自养生猪出栏继续减亏；鸡蛋价格高位震荡，蛋鸡养殖企业盈利较好，鸡苗补栏量小幅增长；老鸡淘汰偏少，新开产蛋鸡逐渐增加，5月在产蛋鸡存栏环比增加2.57%。下游养殖端饲用需求回升，5月份国内豆粕饲用消费总量环比增加27.9%，同比减5.6%。叠加小麦价格上升后的替代回归，强烈看涨后市豆粕价格！粮价景气向上游种业传导，转基因政策可进一步关注种植数据上传，预期品种审定政策有望在今年年底下发。
投资建议
【生猪养殖】我们认为上市猪企在2022Q1进行生产性生物资产减值、计提存货跌价准备，为后续的经营改善打下基础，同时板块近期回调已经充分释放风险，板块到了非常值得投资的位置。养殖寒冬，首推“资金链安全”和“出栏可预期”的龙头牧原股份、温氏股份，其次推荐兼具安全边际和成长性的二线黑马新五丰。
【白羽肉鸡】下游深度亏损抑制补栏积极性，或倒逼种鸡场主动去产能，美国禽流感爆发或影响白羽鸡种源进口，加剧种鸡供应风险，白羽鸡周期或在酝酿启动。推荐关注布局全产业链业务的圣农发展，以及上游主营鸡苗销售业务的弹性标的。
【动保】板块受猪价拖累已跌至合理区间，当前猪价上行或提升下游免疫积极性，动保企业业绩有望迎来环比逐季改善，板块有望估值修复，建议低位布局。推荐关注亚单位疫苗研发优势明显的普莱柯，以及产品储备丰富的行业龙头。
【种植链条】关注直接受益粮价上涨的标的；粮价上涨带动种业景气度上升，推荐关注大北农（转基因性状储备丰富）、隆平高科（玉米和水稻种子龙头）。
风险提示
新冠疫情蔓延风险，国际局势变动风险，政策落地不及预期风险等。
