事件
6 月家用空调排产较为疲弱。 根据产业在线， 6 月我国空调行业排产为 1339 万台，同比去年实绩-19%，相较 4 月的增速高峰连续两个月回落。其中内销排产 857 万台，同比去年-17%；外销排产482 万台，同比去年实绩-22%。内销排产下滑系疫情+终端需求较疲软，空调 4-5 月内销出货端承压，进而影响企业生产意愿；外销排产一方面受去年同期外销高基数影响，另一方面疫情对供应链造成一定影响。格力整体表现优于行业，内销/外销排产同比实绩分别-12%/-9%；美的去年基数高，外销尤甚，下滑较明显，内销/外销排产同比实绩分别-16%/-38%；海尔内销/外销排产同比实绩分别-22%/0%，外销和去年保持持平。总体来看，三大白电龙头排产相较 4-5 月均有下滑。 4-5 月疫情反复，解封后白电需求或将有所反弹，结合今年海外欧美市场的承压环境，对全年空调销售保持谨慎乐观。
4 月渠道库存有所回升，总库存仍处于较低水平。 4 月空调工业库存相较 3 月小幅回升，行业渠道库存自去年 12 月以来小幅提升至 2100 万台以上，主要源于原材料涨价推动企业提前生产，整体呈现稳定状态。渠道库存从 2 月起连续提升， 4 月渠道库存为 2470 万台。一方面经销商为 3 月大促做准备主动提货，另一方面空调旺季来临。但从 4 月零售数据看空调下滑较快，因此经销商库存回升至去年 3-5 月的水平。
4 月空调出货量平稳，相较排产仍有差距。 4 月当月产量为 1577 万台，同比-1%。内销量 777 万台，同比+2%。虽受疫情和供应链影响，但近日高温天气增多，传统空调销售旺季即将来临，消费需求仍略有增长，但相较排产仍有一定差距。外销量 764 万台，同比-1%。出口市场转淡，海外市场由于加息和通胀，目前需求暂有承压。分公司看， 1）内销：海尔高增格力小幅增长。格力内销 270 万台，同比+2%；美的内销 247 万台，同比-5%，出货价格提升。海尔内销 99 万台，同比+17%，主要系高端化带动。 2）外销：海信、海尔、 TCL 增速较快。格力外销 145 万台，同比-3%；美的外销 235 万台，同比-16%，出货价格显著提升；海尔外销 45 万台，同比+29%；海信外销 65 万台，同比+57%。
投资建议
在冰洗内销以升级换代为主的大背景下，我们看重白电企业新零售时代以大数据为基础的全产业链快速反应能力、海外市场的综合运营能力、以及产品和品牌力支撑的上游涨价背景下的提价能力。持续推荐关注白电龙头海尔智家、美的集团、格力电器。
风险提示
原材料涨价风险、疫情反复加剧风险、消费需求不及预期风险。
