1、行业总量：国内总量不减，海外空间可期
国内：扩行业总量、提竞争门槛
1）根据保有量和自然更替周期来看，预计行业未来年销量稳态约6,000万辆+
2）新国标对需求脉冲式影响有限，但对竞争格局影响深远
海外：禁摩+补贴政策加码=电气化确定性强，开蓝海市场
2、高端趋势显著，老龙头结构优化、新玩家突飞猛进
1）全国龙头品牌代表雅迪、爱玛，产品结构快速优化
2）深耕城市品牌代表九号、小牛，高端销量节节攀升
3、传统赛道新思考：“消费品品牌”视角看“龙头”竞争壁垒，头部市占率提升值得期待前半场，价格战笼罩行业，比拼供应链管理+渠道拓展能力；后半场，比拼品牌建设能力，
1）以产品力提升为基：电机+电池+自研系统发力“性能”，多样化功能+创意比拼“智能”
2）以渠道优化为抓手：N线城市是主战场，龙头渠道壁垒已高筑；一二线城市潜力大，品牌调性试炼场
3）品牌营销不断进化：战略高度提升+线上赋能+联名款+新品/色彩发布会等等
4、催化剂：龙头市场份额提升超预期、智能化趋势超预期、出海超预期
5、行业评级与推荐标的：行业看好
深耕行业绝对龙头，产品力+渠道+品牌+管理层战略高度均具备竞争优势，推荐：雅迪控股
收拾行囊再出发，渠道&产品全线发力，呈现较强追赶态势，建议关注：爱玛科技
黑科技造车新势力，智能化引领行业，推荐九号公司，建议关注NIU（小牛电动）
风险提示：疫情反复影响生产和出货；原材料价格波动；海外地缘政治风险
