[研报PDF]化工行业点评报告:东亚前海:重视磷化工涨价行情

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  2022年初以来,磷化工相关产品价格大幅上涨。根据百川盈孚数据,磷矿石方面,截至2022年6月6日,国内磷矿石市场均价报904元/吨,较年初上涨259元/吨,涨幅为40.2%;磷酸一铵方面,截至2022年6月6日,国内磷酸一铵市场均价报4464元/吨,较年初上涨1586元/吨,涨幅为55.1%。磷酸铁锂方面,截至2022年6月6日,国内磷酸铁锂市场均价报15.6万元/吨,较年初上涨4.9万元/吨,涨幅为45.8%。磷矿石为磷化工产业链上游原料,磷酸一铵、磷酸铁锂为下游产品。磷化工产业链上多个产品价格的上涨主要源自供需两方面影响。

  供给端,受供给侧改革和“能耗双控”影响,磷化工产业落后产能已基本出清,新增产能有限。磷矿石方面,国内磷矿石产量从2017年的12313.24万吨下降至2020年的8893.3万吨,降幅为27.8%。2021年国内磷矿石产量为10289.9万吨,虽有所回升,但相较于2017年仍下降2023.3万吨。磷肥方面,磷肥为磷化工下游最大应用领域。自2019年生态环境部表明推进“三磷”综合整治后,国家相继出台多项政策淘汰落后产能,加大磷肥中小企业退出力度。国内磷酸一铵有效产能从2017年的2633万吨下降至2021年的1864万吨,降幅为29.9%;磷酸二铵有效产能从2017年的2600万吨下降至2021年的2205万吨,降幅为15.2%。随着2021年下半年“能耗双控”政策的推进,磷化工供给侧新增产能有限。

  需求端,下游需求旺盛,带动磷化工产品价格上涨。农业方面,春耕用肥需求旺盛,叠加农产品价格高企,农民种植意愿增强,支撑磷肥价格上涨。2022年1-4月我国磷酸二铵表观消费量为406.6万吨,同比增长24.1%。新能源方面,新能源汽车需求快速增长,推动磷酸铁锂需求同步增长。根据Wind数据,2021年磷酸铁锂装车量为79836.9兆瓦时,同比增长227.4%,2022年1-4月磷酸铁锂装车量为38723.3兆瓦时,同比增长207.54%,带动磷酸铁锂需求上涨。农业和新能源两方面需求的同步增长,带动了磷化工产业链上多个产品价格的上涨。

  磷肥、磷酸铁锂库存低位运行,支撑价格上行。磷肥方面,截至2022年6月3日,我国磷酸一铵工厂总库存为5.1万吨,相较于近三年最高点下降43.1万吨,降幅为89.4%;磷酸二铵工厂总库存为2.6万吨,相较于近三年最高点下降25.7万吨,降幅为90.8%。磷酸铁锂方面,截至2022年6月3日,我国磷酸铁锂工厂总库存为127吨,相较于近三年最高点下降514吨,降幅为80.2%。库存低位运行表明磷肥、磷酸铁锂下游需求旺盛,对价格起到支撑作用。

  综合来看,目前磷化工上下游供需趋紧,产品价格高位运行,行业景气有望持续。

  投资建议

  磷化工产业链多个产品上涨下,行业有望迎来新的一轮高景气,建议关注磷化工行业中拥有一体化布局,且在新能源领域布局较为领先的企业,如:湖北宜化、兴发集团、云天化等。

  风险提示

  产业政策升级、国内疫情反复、下游需求不及预期等。

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