主要内容
随着疫情形势好转， 市场风险偏好提升， 叠加资本市场改革力度加大， 成为券商行情的催化剂。 当前， 券商 PB 估值为 1.36 倍， 处于 7.03%历史分位，具有较高的安全边际， 我们对行业维持“ 超配” 评级。
市场成交量微降， IPO 募资规模收缩
（ 1）经纪业务方面，5 月A 股日均成交金额为8373.53 亿元，环比下跌 4.94%，同比下跌 4.90%。 （ 2） 投行业务方面， 5 月 IPO 数量为 18 家， 募集资金规模为 109 亿元， 环比下跌 86.91%； 5 月再融资规模为 530 亿元， 环比下跌47.20%； 企业债和公司债承销规模为 2122 亿元， 环比下跌 42.51%。 （ 3） 自营业务方面， 5 月股债主要指数均上涨。 上证综指上涨 4.57%， 沪深 300 指数上涨 1.87%， 创业板指数上涨 3.71%， 中证全债指数上涨 0.66%。 （ 4） 5月两融日均余额为 15244 亿元， 环比下跌 5.42%。
资本市场改革制度继续深化
证监会发布《 公开募集证券投资基金管理人监督管理办法》 ， 在继续坚持基金管理公司“ 一参一控” 政策前提下， 适度放宽了公募持牌数量限制， 允许同一集团下证券资管子公司、 保险资管公司、 银行理财子公司等专业资管机构申请公募牌照。 这将推动公募基金行业按照市场化、 专业化的方向， 通过优胜劣汰、 良性竞争， 形成更加多元、 更具活力的行业生态格局， 有助于培育一流的财富管理机构， 吸引和留住中长期资金， 促进行业的高质量发展。证监会、 司法部、 财政部联合发布《 关于加强注册制下中介机构廉洁从业监管的意见》 ， 既是进一步压实中介机构“ 看门人” 责任的必然要求， 也是全链条防范廉政风险的关键一环， 为全面推行注册制提供保障。
投资建议
随着疫情形势好转， 市场风险偏好提升， 叠加资本市场改革力度加大， 成为券商行情的催化剂。 当前， 券商 PB 估值为 1.36 倍， 处于 7.03%历史分位，具有较高的安全边际。 随着资本市场改革推进， 居民财富管理需求增长， 券商迎来发展的新机遇。 资本市场改革背景下， 龙头券商在资本实力、 风险管理能力、 研究定价能力、 业务布局方面均有优势， 建议关注龙头券商中信证券、 华泰证券； 另外， 也建议关注赛道独特的互联网券商典范东方财富和小而美的特色券商国联证券。
风险提示
市场下跌对券商业绩与估值修复带来不确定性； 金融监管趋严； 市场竞争加剧； 创新推进不及预期等
