每周一谈： 5 月金融数据点评—贷款需求环比改善
6 月 10 日，央行发布 2022 年 5 月金融数据，人民币贷款项偏弱。
社会融资规模分析： 贷款需求偏弱
5 月新增社会融资规模 2.79 万亿，同比多增 8378 亿元，主要由地方政府债及企业短贷、票据融资带动，具体来看：
从表内融资来看， 5 月新增人民币贷款 1.82 万亿元，同比多增 3906 亿元，外币贷款减少 240 亿元。信贷总量增长超预期，但从结构上来看，主要由企业短贷及票据融资带动，反映出有效信贷需求仍较弱，但环比 4 月融资需求有所改善。
从表外融资来看， 5 月委托贷款压降 132 亿元，信托贷款压降 619 亿元，压降幅度同比有所下降，主要因为资管新规过渡期结束。整体来看，非标融资监管政策仍较严格，但资管新规整改已结束，预期 2022 整体表外融资的压降幅度会低于 21 年。
5 月新增政府债券 1.06 万亿元，同比多增 3899 亿元，发行速度有所加快。 3 月29 日国常会对用好政府债券扩大有效投资作出部署，要求抓紧下达剩余专项债额度，去年提前下达的额度 5 月底前发行完毕，今年下达的额度 9 月底前发行完毕。预计 2022 年地方政府专项债的发行将成为拉动社融的重要因素。
人民币贷款分析： 居民中长期及企业贷款需求偏弱
5 月份人民币贷款增加 1.89 万亿元，比上年同期多增 3900 亿元。其中票据融资规模同比增加 5591 亿元，反映出有效信贷需求不足，分部门具体来看：
居民部门贷款增加 2888 亿元，同比少增 3344 亿元，其中，短期贷款增加1840 亿元，同比多增 34 亿元，逆转了从 21 年 11 月份起增速连续为负的态势，表明在疫情逐渐得到控制下，居民消费贷款需求有所回暖。中长期贷款增加 1047 亿元，同比少增 3379 亿元，延续了自今年 1 月份以来同比大幅少增的趋势，与房地产销售数据较弱相互印证。目前多地已对地产政策边际放松，未来需关注因城施策对地产销售端的带动作用。
企业部门贷款增加 1.53 万亿元，同比多增 7291 亿元，其中，短期贷款增加2642 亿元，同比多增 3286 亿元，延续了从 21 年 12 月份开始同比改善的趋势，票据融资增加 7129 亿元，同比多增 5591 亿元，呈现托底冲量现象。而中长期贷款增加 5551 亿元，同比少增 799 亿元，表面企业实际融资需求仍较弱，但与 4 月相比同比降幅明显收窄。在疫情得到有效控制，各地加快推进复工复产，且稳增长政策的实施力度进一步加大，加快落实已出台的政策措施，企业部门贷款需求有望逐步恢复。
投资策略： 总体看， 5 月社融总量数据超预期，但结构仍较弱，主要因为居民和企业贷款需求不足拖累。随着疫情扰动因素的消退，未来仍需关注房地产宽松政策的落地实施的效果及各项稳增长政策的出台实施。
对银行而言，目前估值处于历史低位，具有一定的安全边际。建议关注两类银行：一类为前期受地产政策影响较大且受益于疫情后消费回暖的银行，如招商银行、平安银行、兴业银行等；另一类为经营稳健、具有地区优势的优质银行，比如江浙地区的宁波银行、常熟银行、江苏银行、南京银行等。
风险提示： 政策风险； 宏观经济复苏不及预期风险； 新冠疫情持续恶化风险。
