下半年建材行业投资应自上而下把握基建与地产端稳增长，同时自下而上把握细分行业预期差。主线一：基建端今年资金相对充足，稳增长首推水泥，看好量价齐升。主线二：地产销售复苏存在确定性，销售复苏后往往是新开工早周期建材率先发力。主线三：自下而上找寻行业预期差，一是玻纤供需仍有望紧平衡；二是药用玻璃产品升级，量价皆有弹性。
支撑评级的要点
主线一：稳增长优先基建投资，水泥静待量价齐升。在稳增长的政策目标指引下，年初至今基建投资增速显著提高，但与基建实物工作量相关性较高的几个指标均未体现增长趋势，我们认为今年的基建投资实物工作量显著缺进度。随着稳增长的迫切性提高，前期滞后的实物工作量有望加速落实。基建占水泥需求比约30%-40%，对水泥需求形成有力支撑，在三季度实物工作量落地后，水泥有望迎来量价齐升。
主线二：地产端复苏可期，开工端优于竣工端。年初至今地产销售表现低迷，带动地产开工与拿地均显著回落。随着各地逐渐放松住房销售限制，下调房贷利率降低居民购房成本，5月地产销售已出现环比回升。我们认为地产对经济的拉动重要性较强，地产销售或会迟到但不会缺席。历史来看，地产销售恢复后往往是开工端早周期建材率先发力，推荐早周期的水泥、防水与减水剂。
主线三：预期差之玻纤供需有望维持紧平衡。今年以来玻纤出口需求持续超预期。风电、汽车分别在高装机量以及销售政策刺激的指引下快速恢复；建筑及工业需求则受益于稳增长有望复苏；电子纱目前已触底现回升趋势，预计下半年需求好于上半年。我们测算今年产能冲击72万吨，规模可控，新增产能或小于预期，行业有望维持紧平衡。
主线三：预期差之药用玻璃产品升级带动业绩提升。随着一致性评价和关联审评审批的逐步深入，中硼硅产品的渗透率有望逐渐提高。中硼硅玻璃单价与毛利率均高于普通产品，有望带来新增长点
重点推荐
首推兼顾基建发力以及地产开工端的水泥行业，个股推荐兼具成长与价值属性的华新水泥、重组后治理改善的冀东水泥、低PB的行业龙头海螺水泥。地产端复苏逻辑推荐防水与减水剂，个股推荐低估值的科顺股份、行业龙头东方雨虹；减水剂推荐垒知集团、苏博特。预期差角度推荐玻纤与药用玻璃，玻纤推荐三重发力的中材科技、成本与规模优势的中国巨石，业绩弹性大的小龙头山东玻纤以及产业链一体化布局的长海股份。药用玻璃推荐产能布局加速客户资源强大的山东药玻。
评级面临的主要风险
玻纤需求不及预期，产能投放节奏加快；基建实物工作量持续滞后；防水新规出台不及预期；原材料价格居高不下；疫情干扰。
