行业核心观点：
2022年1-5月份我国社会消费品零售总额171689亿元，同比下降1.5%。5月份，社会消费品零售总额33547亿元，同比下降6.7%，较4月降幅收窄4.4pcts。其中，1-5月份商品零售同比小幅下降0.7%，餐饮收入同比下降8.5%；5月份，商品零售同比下降5.0%，餐饮收入同比下降21.1%。①细分品类：5月必选品增速延续强韧态势，可选品普遍负增长但降幅收窄。必选品中粮油食品、中西药、饮料增速强劲，可选品包括金银珠宝、服装鞋帽针纺织品、化妆品、家具、通讯器材、文化办公用品均负增长但降幅收窄，家电和音像器材增速为负且降幅变大，烟酒增速由负转正。②网上：1-5月全国网上零售额同比+2.9%，其中实物商品网上零售额同比+5.6%。在实物商品网上零售额中，吃类/用类商品分别同比+16.0%/+6.3%，穿类同比-1.6%。总体来看，Q1消费整体恢复势头较好，4、5月疫情导致消费市场面临短期压力，但随着疫情逐步得到控制，最坏的时候已经过去，消费市场有望延续复苏态势。建议关注：①食品饮料：必需品消费具备刚性，且提价转嫁成本能力强，而高端、次高端白酒提价亦逐步落地，未来消费蓝筹估值有望迎来进一步修复，建议关注高端、次高端白酒、调味品、速冻食品、预制菜、乳制品等行业龙头。②美妆珠宝医美：颜值时代下，美妆珠宝医美市场广阔，高景气度持续，建议关注美妆珠宝医美龙头。
投资要点：
总体：社零增速1-5月同比-1.5%，5月受疫情反复影响同比-6.7%，但降幅较4月收窄。2022年1-5月，社会消费品零售总额171689亿元，同比下降1.5%，5月受奥密克戎疫情多点爆发持续影响，社零增速同比下降6.7%，但较4月降幅收窄4.4pcts。①按消费类型分类，5月商品零售增速和餐饮收入增速双双下滑。1-5月商品零售同比-0.7%，其中5月同比-5.0%；1-5月餐饮收入同比-8.5%，其中5月同比-21.1%。②按地区分类，5月乡村和城镇增速持续降低,城镇受疫情影响更大。1-5月城镇消费品零售额同比-1.6%，其中5月同比-6.7%，1-5月乡村消费品零售额同比-1.0%，其中5月同比-6.3%。③按零售业态分，便利店增速亮眼。1-5月限额以上零售业单位中的超市/便利店/专业店零售额同比分别+4.0%/+4.7%/+1.2%，百货店/专卖店同比分别-10.3%/-7.6%。
细分：5月必选品增速延续强韧态势，可选品普遍负增长但降幅收窄。①必选：5月限额以上粮油食品、中西药、饮料增速强劲，分别同比+12.3%/+10.8%/+7.7%。②可选：5月可选品普遍负增长，其中服装鞋帽针纺织品、金银珠宝、家具、化妆品、通讯器材、文化办公用品延续4月下降趋势但降幅收窄，分别同比-16.2%/-15.5%/-12.2%/-11.0%/-7.7%/-3.3%；家电和音像器材增速为负且降幅变大，同比-10.6%
网上：
49604亿元，同比+2.9%。实物商品网上零售额42718亿元，同比+5.6%，占社会消费品零售总额的比重为24.9%；在实物商品网上零售额中，吃类、用类商品+16.0%/+6.3%，穿类下降1.6%。
风险因素：消费恢复不及预期风险、疫情风险、政策风险。
