报告导读
回应了市场对东方甄选发展的六个核心问题。总体而言，我们认为东方甄选的模式在 MCN 中有非常强的独特性：更高的持续力、受众和品类的广阔空间、坚实的供给侧壁垒、更高的净利润率。
投资要点
东方甄选的模式，有没有持续力？
我们推断有较强的持续力，因为直播电商的核心竞争力在于内容，新东方已经具有优质内容的持续创作能力，且壁垒远高于一般网红。
受众多吗，产品区间大吗？
新东方受众广泛、优质。新东方内容刚开始爆火因为内容新奇，尝鲜之流较多，相对于娱乐、才艺类带货，知识类门槛相对更高，沉淀下来的应该是更具有审美品味和消费能力的客户群。
产品空间宽泛。因为优质的内容创作能力是跨品类的，且吸引来的主要是以娱乐为目标的流量，并非以知识教学为目的的流量。但供应链能力或为短期掣肘。
是否会过于依赖主播，导致未来主播价格大幅提升?
明星大主播价格应该会有明显提升，但整体上，我们认为主播价格是相对稳定。老师主播普遍货源积累较浅，直播间的货品相对同质化，东方甄选直播间的老师们甚至共享同一个货池，交叉重复推品，各个老师带货效果的差距有限，老师之间的竞争会压低价格。
新东方名师自己做直播的话，是不是也可以?
我们认为新东方名师脱离团队做直播的难度较大。一方面，大部分老师号召力不够大。另一方面，即使名师已经成为了知名主播，在供应链上依然缺乏积累。
其它家能否模仿？包括其它教育机构?
我们认为模仿新东方模式，难度较高且性价比有限。知识带货要求主播有相当丰富的知识积累和经验，新东方的优质师资因为双减阴差阳错进入直播带货这个行业，且拥有极低的机会成本，后进者难以复刻。
相对而言，其他教育组织如好未来，也未必有模仿、跟进能力。我们知道，新东方更注重培养“名师”，而好未来更注重标准化流程，市场上“好未来名师”相对罕见。
预期佣金率、利润率能到什么水平?
根据澎湃新闻，佣金率方面，行业水平跨度达 10-30%，东方甄选走严选精品路线，应处于行业中上游水平；净利率方面，因为头部主播议价能力弱，稳定后应该大幅高于以达人、明星为核心流量的 MCN （此类 MCN 净利率约在 10%左右），而且东方甄选用户较为优质，更有利于净利率。
风险提示：
内容监管风险，如对内容的把控不当遭遇处罚；供应链风险，如货品出现质量问题、售后问题。
