报告摘要：
乘用车：政策全面刺激电动智能加速
22H1回顾：疫情致供需承压，自主加速崛起。22H1，疫情对汽车供应链影响始于3月，批发端影响集中在4-5月。据中汽协数据，4月、5月乘用车批发销量分别为96.5万辆、162.3万辆，同比分别为-43.4%、-1.4%。头部自主品牌在电动智能化下加速崛起。2022年1-5月长安汽车、比亚迪、吉利汽车市占率排名分别上升至第2-4位，市占率分别为6.5%、6.4%、6.1%；上汽通用五菱、长城汽车销量排名进入前十，前20名车企中自主品牌占比近5成。
22H2展望：政策刺激超预期落地，全年批发预计突破2,300万辆。本轮刺激政策面向2.0L及以下且不超过30万元的乘用车，政策覆盖面更广。根据2021年上险数据，结合价格分布测算符合2.0L及以下且30万元以内乘用车销量约1,600万辆，占燃油乘用车比重约92%，占整体乘用车比重约79%。预计本轮刺激政策有望拉动全年销量150-250万辆，以200万辆中枢计算，全年乘用车销量有望达2,347万辆，同比+9.3%，Q3-Q4批发销量预计同比分别+20.9%、+18.3%。
零部件：盈利修复弹性高秩序重塑进行时
22H1回顾：压制因素趋缓，疫情扰动22Q2。缺芯+原材料+汇率+海运多重压制因素影响趋缓，预计2022年对汽车零部件行业利润的整体影响将小于2021年。疫情短期扰动，量减致业绩承压，预计22Q2为全年低点。中长期看，疫情催化供应链逻辑转变、体系重塑，自主零部件企业有望借此契机打破外资垄断，进入国产加速替代阶段。
22H2展望：量增+份额提升，22H2业绩具备较大修复弹性。当前终端库存处于低位，业绩传导周期将大幅缩短，同时叠加新项目放量，份额提升，预计22H2零部件收入端增速有望高于销量增速（预计20%）；原材料/海运/汇率等压制因素缓解，叠加产能利用率提升，预计22H2利润率环比持续改善。电动智能变革重塑产业秩序，打开自主中长期成长空间。
22H2特斯拉+比亚迪量增共振，蔚小理、华为爆款车可期，行业迎来智能电动大年，整车自主崛起加速中游零部件自主化，自主产业链有望充分受益于智能电动增配及采购体系变化。看好智能化+轻量化行业加速发展，智能座舱端看好车载声学、抬头显示HUD、全景天幕及氛围灯等赛道，智能驾驶端看好大算力芯片及计算平台、激光雷达等，关注一体化压铸加速渗透。
中大排摩托车：供给持续驱动需求维持强劲
22H1回顾：疫情短期影响供给，需求持续强劲。受益消费升级趋势及优质供给增加，2021年、2022年1-5月国内250cc+中大排量摩托车销量分别为33.3、16.6万辆，同比分别为+65.8%、+43.2%。疫情短期影响供给，但5月起逐步修复。
22H2展望：预计全年行业增速40%，22H2建议关注出口增长及汇率波动。伴随国内摩托车文化的进一步形成、新兴消费群体升级置换需求释放以及禁限摩政策的边际改善，预计2022年行业增速40%左右，全年达到40万+辆销量，其中22H2建议重点关注汇率影响及两轮出口增量。
投资建议
整车：政策覆盖面超预期，自主预计将全面受益。预计本轮刺激政策有望拉动全年销量150-250万辆，以200万辆中枢计算，全年乘用车销量有望达2,347万辆，同比+9.3%，Q3-Q4批发销量预计同比分别+20.9%、+18.3%。新能源产品力撬动需求，叠加老旧车陆续报废带动置换需求增长，乘用车中长期销量中枢有望稳步增长，自主加速崛起。考虑产品周期向上+智能电动加速，推荐【长安汽车、比亚迪、吉利汽车H、长城汽车】，受益标的【小康股份、小鹏汽车H、理想汽车H】。
零部件：中期成长+短期反转，优选智能电动+新势力产业链。受疫情影响，预计22Q2为全年业绩低点，展望22H2，量增+份额提升共振驱动收入高增，原材料价格、汇率、海运费等压制因素渐趋缓解，优质自主零部件将具备较高的业绩修复弹性叠加估值提升。推荐：
智能电动增量：1）智能化核心主线：优选智能驾驶-【伯特利、经纬恒润-W、德赛西威】+智能座舱-【上声电子、继峰股份】；2）轻量化底部反弹：铝价趋稳，业绩弹性大，叠加一体压铸大变革，优选【文灿股份、爱柯迪】，受益标的【旭升股份】；
新势力产业链：优选【拓普集团、新泉股份、上声电子、文灿股份、双环传动】，受益标的【旭升股份】；
低估值龙头：优选【福耀玻璃、星宇股份】。（德赛西威、福耀分别与计算机组、建材组联合覆盖）
中大排量摩托车：行业高增+供给驱动，优选头部摩企。22H1疫情短期影响供给，但需求端维持强劲，2022年1-5月国内250cc+中大排量摩托车销量增速40+%。展望22H2，疫情趋缓供给修复，预计2022年行业增速40%左右。参考国内汽车发展历史及海外摩托车竞争格局，自主品牌将成为中大排量摩托车需求崛起的最大受益者，推荐【春风动力、钱江摩托】，受益标的【隆鑫通用】。
风险提示
汽车销量不及预期；政策刺激效果不及预期；新能源车型投放不及预期；自动驾驶技术发展和渗透率不及预期；原材料成本上升、芯片供应短缺等；禁、限摩政策收紧；国内摩托车需求不及预期等。
