1、市场信心恢复中，板块轮动，大众品反弹显著。本周一级行业中食品饮料涨幅2.72%，跑赢上证综指（+0.97%）1.75个百分点。疫情边际改善，利好政策落地，5月社零恢复情况良好，外资持续净流入，板块轮动，大众品疫情受益股和疫情受损股均反弹显著。各细分行业中肉制品涨幅最大，上涨6.59%，其次是零食和预加工食品，涨幅分别为4.37%和4.11%。个股方面，华统股份（+24.12%）、燕京啤酒（+17.37%）、金枫酒业（+14.75%）、顺鑫农业（+12.89%）、百润股份（+10.39%）等领涨。
2、茅台股东会释放了哪些信号？
（1）确保实现全年15%的增长目标，保持高质量发展，打造世界一流上市企业。董事长丁雄军发表了以“美生活、渴望美”为主题的讲话，提出当前阶段茅台该有“渴望美”的姿态：①以改革、创新、项目“解渴”，实现大踏步高质量发展。②“望”是不断增强信心，茅台的“四大核心势能”是持续赢得未来的最强信心，当前员工和供应链的万众一心也带给茅台的自信和底气。③展望未来，则以“五个更和五个美”遵循五线发展道路。1）蓝线更加美好：坚持“速度+质量”，加速茅台现代化进程。2）绿线更具美态：让茅台真正成为“绿水青山就是金山银山”的行业典范和标杆引领。3）白线更兴美业：围绕“改、创、建”打出一系列高质量发展“组合拳”。4）紫线更富美韵：围绕“酒文化的极致”，坚定文化自信，做深“茅台＋”“＋茅台”。5）红线更讲美行：守住安全和环保底线和红线。
（2）市场对茅台的真诚态度有了更为直观的认知。本次股东会为丁董事长第三次与市场交流，延续了脱稿演讲的风格，会议前丁董事长率高管团队拜访股东及投资者，并坦诚交流和听取意见。投资者和股东均感受到新管理团队对资本市场的重视和用心的态度。
（3）公司治理改善明显，管理层积极求变。茅台始终追求的是酒的高品质，当前白酒行业正面临新的消费趋势，年轻人的消费习惯更加时尚化、个性化，茅台主动求变，管理层积极推进营销改革。丁董事长上任以来，已有加大直营渠道投放、推出茅台1935和珍品等新品、上线i茅台新电商平台、研发茅台冰淇淋等一系列举措落地。截至目前i茅台已完成注册用户1700万，实现营收30-40亿元，已成为重要渠道之一。
3、短期看好白酒板块整体性反弹机会，继续推荐茅台+区域次高端。年初以来我们一直强调茅台的投资机会，两大判断逐步兑现：（1）今明年预计均为加速年，业绩确定性高。我们预计茅台今年业绩增速20%+：1）公司明确指出今年总营收15%的增速目标，Q1开门红为全年业绩奠定增长基础。2）量：根据2018年产量推算，今年可供销售基酒量预计增10%-15%。3）价：直销占比提升、除飞天外产品提价、新品推出等举措推升均价。（2）公司持续推进营销改革，红利有望释放。丁总上台后积极推进营销改革，主动创新求变，去年以来陆续取消拆箱令、注销集团营销公司，并有多项举措落地。另外当前茅台除飞天外产品已全线提价，近期推出飞天53%vol100ml装产品，定价399元，相当于变相提价。倘若提价红利兑现，茅台估值仍有提升空间。公司估值泡沫已基本消化，业绩加速向好，当前为底部区域，建议积极布局。白酒板块当前仍在反弹趋势中，市场对疫情和二季度业绩预期充分，估值也回归到较低水平，我们看好市场板块轮动下白酒的反弹机会，继续推荐贵州茅台+区域次高端白酒。
4、5月社零数据整体略好于预期，餐饮短期虽受疫情反复的影响，但长期趋势向好。5月社零数据出炉，社零总额同比下滑6.7%，略超预期，降幅环比收窄4.4pct，整体消费恢复情况有所改善。分子行业看，5月餐饮收入同比下滑21.1%，粮油食品类、饮料类、烟酒类同比增速分别为12.3%、7.7%、3.8%，分别环比提速2.3、1.7、10.8pct。从结构上来看，在居家时间拉长的带动下，粮油食品、饮料等带有囤货属性的消费品增幅较大。而餐饮方面，5月局部地区仍受到疫情封控影响，线下餐饮恢复不明显。由于奥密克戎病毒传播力较大，上周北京出现聚集性疫情、上海多区域餐饮再次停止堂食，疫情短期局部地区仍有反复。但整体疫情对餐饮的影响逐步减弱，餐饮及其上游供应链个股存在经营边际改善机会。
5、消费复苏拐点显现，板块估值有修复空间，关注疫情受损股业绩改善。本周大众品板块走强，疫情受损和疫情受益股齐涨，主要有四方面原因：1）市场风格轮动，板块估值相对洼地；2）疫情受损股最差时点已过，消费拐点显现，部分个股餐饮端月度数据修复；3）疫情受益股二季度确定性强，业绩弹性高；4）大部分个股下半年业绩基数进一步降低，成本涨幅在高位回落。建议抓住整体板块反弹机会，继续关注随疫情影响减弱后业绩边际改善，长期成长势头较足，悲观预期已充分反映的龙头个股，如百润股份、绝味食品、安琪酵母、立高食品、重庆啤酒等。同时，考虑到今年部分原材料价格仍在高位，继续优选抗通胀能力以及业绩确定性较强品种，例如洽洽食品、安井食品、双汇发展、涪陵榨菜、伊利股份等。
6、行业和公司观点更新：
1）双汇发展：截至6月10日，全国生猪/猪肉价格回升至每千克15.9元和22.0元附近（分别较3月底低点增长约3.8/3.0元），头均价差跌至-53.5元，但是公司储备了足够的低价冻肉库存用以应对波动，加上进口猪肉带来的采购协同效应，成本端受影响较小。库存减值影响基本消除，预计公司今年国内屠宰部门盈利有望反转，尤其是二三季度将贡献业绩弹性。肉制品量价维持较稳定状态，随着疫情防控环比改善，前期部分地区物流受阻的情况得以缓解。公司平滑猪周期的能力在加强，肉制品吨利释放+屠宰利润反转，业绩确定性较强，股价具备安全边际，建议关注。
2）安井食品：近期公司召开股东大会，主要围绕三个方面对投资者关心的问题进行解答：1）业绩近况：公司3-4月受到疫情影响，B端需求较低迷，物流受阻，公司通过灵活调整产品策略，调度工厂间发货安排，保证了预制菜、锁鲜装、米面类等需求较旺的品类保持较快增长，叠加5月部分地区存在补库存需求，预计5月收入获得较快增长。2）成本展望：部分原材料如油脂类、大豆蛋白仍在高位，但主要原材料鸡肉、猪肉成本下降，鱼糜略有下降，整体成本呈下行趋势。3）预制菜长期发展路线更加清晰：公司明晰了安井小厨与冻品先生产品定位以及渠道发力方向，安井小厨以蒸炸类产品为主，采用自产模式，公司已派部分经验丰富的核心高管带领安井小厨团队，未来重点发力公司较强势的B端市场，有望随渠道裂变实现较快增长。冻品先生则更多选择口味普适性较强的产品，以川湘菜为主导，逐步推出酸菜鱼，水煮牛肉，泡椒田鸡、辣子鸡等菜肴，未来侧重C端发力。在需求向好以及成本回落的情况下，预计公司二季度业绩有望迎来较快增长，同时，预制菜发力方向越来越明晰，长期有望带动整体增长。
7、行业评级及投资策略：整体来看白酒行业稳健向好的趋势不变，次高端逻辑持续兑现；大众品情绪最悲观时点已过，估值回落后龙头企业的投资价值凸显，基于此我们维持食品饮料行业评级为“推荐”。
白酒：推荐贵州茅台、洋河股份、今世缘、伊力特、泸州老窖、古井贡酒、山西汾酒、口子窖、五粮液、金徽酒等。
大众品：推荐百润股份、双汇发展、洽洽食品、安琪酵母、安井食品、伊利股份、海天味业、重庆啤酒等。
短期推荐贵州茅台、洋河股份、百润股份。
8、风险提示：1）疫情影响餐饮渠道恢复低于预期；2）宏观经济波动导致消费升级速度受阻；3）行业政策变化导致竞争加剧；4）原材料价格大幅上涨；5）重点关注公司业绩或不及预期；6）食品安全事件等；7）文中所引用资料及数据如与公司公告不一致，以公司公告为准。
