核心观点
1-5 月份全社会用电量稳定增长， 5 月单月同比下降。 近日，中电联发布最新电力工业运行情况。 1-5 月，全国全社会用电量 33526 亿千瓦时，同比增长 2.5%。 5 月单月全国全社会用电量 6716 亿千瓦时，同比下降1.3%。考虑到 2021 年用电量基数较高， 5 月总体用电需求良好。
夏季用电高峰临近，预计电力供需仍将呈现紧平衡，但火电承压将边际改善。 6 月份以来，气温迅速升高，叠加疫情控制好转复工复产持续推进，预计夏季用电高峰将近。用电需求旺盛背景下，预计今年夏季及整个下半年用电供需仍将呈现紧平衡。但今年水电来水情况相对偏丰，从1-5 月份数据来看，全国规模以上电厂水电发电量同比增长 17.5%。火电方面一方面投资增加， 1-5 月份全国火电电源完成投资 231 亿元，同比增长 54.9%，包含应急调峰在内的火电装机 1-5 月份完成 978 万千瓦；另一方面发改委严控煤价， 303 号文、第 4 号文以及监管政策解读系列等文件对煤价进行严格管控，火电企业亏损局面扭转，出力意愿加强。综合各因素，预计电力供需仍将呈现紧平衡，但火电承压将边际改善。
能源转型方向不变，全球通胀背景下行业短期迎来利好。 双碳总体目标下，能源转型是必经之路，近期《关于促进新时代新能源高质量发展实施方案的通知》、《印发“十四五”可再生能源发展规划的通知》、《减污降碳协同增效实施方案》等文件陆续发布，不断推动可再生能源替代，推动沙漠、戈壁等地区风光基地建设，行业景气度提升。同时， 6 月 15日，美联储宣布加息 75 个基点，大宗商品承压，上周黑色系金属价格普遍下跌，风力发电设备材料成本下降，下游电力运营商相应迎来利好。
落实稳增长措施，促进储能发展，增加新能源电力消纳。 继《关于进一步推动新型储能参与电力市场和调度运用的通知》发布后， 6 月 10 日国家能源局组织召开《推进抽水蓄能项目开发建设视频会议》，落实国务院稳增长措施，部署加快抽水蓄能项目开发建设，推进抽水蓄能高质量发展； 6 月 17 日，水利部再次召开《推进“两手发力”助力水利高质量发展工作会议》，加强水利基础设施建设，进一步利好抽水蓄能建设。储能的建设将进一步增强电力系统稳定性，增加风光等新能源消纳。
夏季用电高峰临近，预计电力供需仍将呈现紧平衡。受益于水电来水好转以及政策对于煤价的强控制，火电承压有望边际改善。短期看通胀等因素导致黑色金属价格下跌，下游运营商迎来利好；长期来看能源转型方向不变，风光新能源的建设以及储能发展将促进新能源发电的量价齐升。我们维持行业“看好” 的投资评级，继续看好大水电、风光运营商、清洁能源转型三条投资主线，建议重视具有良好现金流的电力运营商。推荐华能水电、川投能源、长江电力、华能国际电力、大唐新能源等公司。
风险提示： 碳中和政策落地不及预期；电力市场化改革不及预期；煤价下降不及预期；新能源建设与消纳不及预期等；
