投资要点
本周重点事件：1）石英股份高纯石英砂产能扩建大超预期。公司公告决定将年产1.5万吨高纯石英砂项目调整为年产6万吨电子半导体石英材料项目。我们预计项目调整后，产品仍将以高纯石英砂为主，并优先满足光伏坩埚领域需求，也可拓展到石英材料环节。我们预计6万吨项目有望于23H2逐步投产，有望带动公司销量持续高增。2）浮法玻璃库存边际收缩，华北、华中区域成交转暖。据卓创资讯，本周浮法玻璃行业库存7052万重箱，周环比-52万重箱，为近两月来首次周度环比下降。主要区域华北、华中库存降幅较明显，其余多数区域库存增速放缓。我们判断，区域库存下降主要由于玻璃厂商积极让利出货。当前价格水平下行业小厂面临不同程度亏损，生产商继续让利调价空间有限。随着6月传统淡季即将结束，下半年行业旺季来临或带来需求提振，进而带动价格底部反弹。3）湖南全省水泥熟料生产线停产43天，主动化解阶段性产能过剩矛盾。6月20日，湖南省水泥协会发布的关于湖南省水泥熟料企业开展2022年6-8月份错峰生产的通知要求，为进一步化解省内水泥产能过剩矛盾，全省正常生产的63条熟料生产线一对一全部参与错峰生产，合计停窑时间43天。
本周观点：本周我们发布了伟星新材深度报告《延展零售能力圈，描摹PPR核心业务圆》。伟星新材在塑料管道红海市场的激烈竞争中建立起PPR零售核心能力圈。公司持续精进，围绕PPR零售能力圈拓展PVC、防水和净水等家装同心圆品类，延展“星管家”服务内涵，渠道协同+服务增值下防水和净水新品类收入和盈利持续快速提升。我们采用历史估值法，目前公司5年Forward-PE估值在历史区间中枢偏下，我们认为公司稳健成长能力和高盈利质量被市场所低估，上调评级为“买入”。当前时点我们建议关注建材&新材料投资的几条主线，一是景气度和业绩兑现度选碳纤维、石英砂和玻纤行业；二是5月地产销售数据的改善在政策持续刺激以及22年同期的低基数下具有持续性，曙光初现下重点布局品牌建材细分龙头；三是稳增长主线选水泥和减水剂；四是光伏玻璃产业周期底部，成本支撑下，行业基本无下行风险；浮法玻璃跌破成本线，看好下半年冷修+竣工+保交付带来价格回暖。1）新材料领域，在“海外供给受限”、碳纤维下游风、光、氢等新能源领域需求爆发、及国内龙头“十年磨一剑”；国产龙头已完成追赶，未来看产能扩张、成本下降带来民用领域超越；且我们认为中小丝束领域景气延续度较高，同时原丝供需格局会优于碳纤维。高纯石英砂/电子盖板玻璃迎来需求高增+国产替代共振的产业机会，UTG迎需求爆发。光伏玻璃价格底部仍具向上弹性，看好龙头企业逆势扩张和成本竞争力，重点推荐传统玻璃往光伏玻璃领域拓展带来的盈利弹性和长期成长性。2）玻纤周期弱化，粗纱景气有望延续（风电、汽车、出口等对需求带来强支撑），电子布价格底部已现，有望继续回暖，当前安全边际高。3）品牌建材布局正当时。21年下半年以来需求走弱+资金压力+成本高企下品牌建材估值和业绩双杀。在地产基本面未见明显改善下，政策持续放松和刺激，地产链此前面临的信用风险和市场需求的悲观预期得到修复。根据历史复盘来看，一般地产政策底对应品牌建材估值底，本轮政策底/估值底出现在21Q4，22年5月统计局地产销售和投资数据单月降幅收窄，曙光初现，我们预计基本面底有望出现在22H1。4）水泥配置性价比高，当前政策正发力稳经济，延后需求亟待释放，短期淡季雨水及高温虽影响恢复强度，但旺季或可提前，库存至拐点后价格望走出弱势，且当前板块估值处历史低位，具备业绩和估值的修复弹性。5）减水剂看基建拉动+毛利率抬升+功能性材料打开成长空间。6）浮法玻璃跌破成本线，看好下半年冷修+竣工+保交付带来价格回暖。
新材料领域：1）碳纤维市场平稳运行，库存略升：本周周末碳纤维市场均价为18.1万元/吨（环比持平，同比+2.5），大丝束均价14.3万元/吨（环比持平，同比+1.1），小丝束均价22.0万元/吨（环比持平，同比+4.0）；周末碳纤维工厂库存为765吨（环比+10）。碳纤维市场价格运行平稳，原料丙烯腈价格持平。我们认为民用碳纤维行业的投资逻辑不只在需求高增（风、光、氢等），更在于“天时、地利、人和”下龙头抓住机遇实现追赶之后，进一步扩大规模和成本优势，实现“国产替代”和超越的历史机遇。高技术、工艺和资金壁垒下，得“原丝”者得天下。中长期看，参考玻纤，行业渗透率提升或依赖以“价格”换“需求”。我们建议关注碳纤维龙头中复神鹰（公司是碳纤维行业优质龙头，技术、规模和成本、产品、人才、股东优势明显，预计随着公司西宁基地万吨线逐步爬坡，公司销量增长和成本下降进入快车道，将持续推动碳纤维国产替代），同时建议关注原丝龙头吉林碳谷、吉林化纤、光威复材、中简科技、恒神股份；碳纤维设备厂商精功科技；下游复合材料厂商中材科技、金博股份、天宜上佳、宏发新材等。2）对于石英玻璃行业，受益光伏装机量增长/光伏电池P型转N型，高纯石英砂需求快速增长，“两家海外+国内一大”供应格局致行业新增可控，我们预计22-23年将持续存在供需缺口，价格仍有较大提升空间；半导体、军工用石英材料需求景气向上，资质认证壁垒高，龙头企业有望持续提升市占率，重点推荐石英股份和菲利华。3）光伏玻璃方面，本周周末3.2mm镀膜主流报价28.5元/平（环比持平）；库存天数约18.4天（环比+3%）；在产产能5.7万t/d（环比持平）。对于光伏玻璃，能耗双控下新增供给或少于预期，产业周期底部价格或有向上弹性。看好传统玻璃企业在光伏玻璃领域的收入占比提升+成本竞争力。持续重点推荐旗滨集团，建议关注南玻A、金晶科技、洛阳玻璃等；同时持续推荐光伏玻璃龙头信义光能、福莱特。4）电子盖板玻璃：国内企业实现技术突破并通过下游认证，在国产手机渗透率提升+保障供应链安全下，国产替代加速进行，建议关注实现电子盖板技术迭代突破并完成下游手机厂商验证的南玻A。5）UTG：折叠屏手机渗透加速+替代CPI趋势明显，需求迎爆发；率先实现技术突破和量产企业受益，建议关注实现UTG量产出货的凯盛科技。
玻纤：粗纱价格下降，电子纱价格底部已现。本周缠绕直接纱2400tex均价5767元/吨（环比-117，同比-417）；电子纱G75均价9500元/吨（环比持平，同比-7500）；电子布主流报价3.8元/米上下（环比持平）。我们预计22年行业新增粗纱/电子纱产能分别约54.5/10.1万吨，且产线投产时间更为分散，我们预计22Q1-22Q4边际新增产能分别为1.7/3.8/4.4/1.3万吨/季，产生的冲击相对更为温和。我们预计22年全球粗纱供需有望紧平衡，库存低位下，价格景气有望延续。玻纤能源成本占比约20%，能耗仍偏高，能耗双控下，行业新增产能难度增加，且落地节奏不确定性提升。我们认为新增产能仍将以头部企业为主，行业格局有望继续优化。龙头具备成本、技术等核心竞争力且产品结构持续升级将一定程度上对冲周期性，玻纤行业龙头不管是从市占率提升还是从成本持续下降角度，竞争力均明显增强，我们预计下一轮底部龙头盈利较历史有望大幅提升，我们持续重点推荐玻纤龙头中国巨石、中材科技、长海股份、山东玻纤。
品牌建材：看好6月地产销售继续恢复，地产基本面曙光初现下布局品牌建材龙头。上周（6.18-6.24）30大中城市商品房成交面积环比+8.94%，一二线地产销售持续好转。1）21Q4以来，“地产政策底+广义房产市场（保障房等）”+信用风险落地+原材料价格趋稳回落，品牌建材预期底确立。2）从14和18年复盘来看，地产预期底对应品牌建材估值底。3）龙头企业在行业压力期增强竞争力和凸显成长性（品类扩张和应用拓展），21年主要企业信用减值均已落地，22年望迎业绩和估值修复共振。品牌建材龙头企业在品牌/渠道/成本/资金等方面均具备优势，不论从竞争力还是成长性来看，都具备穿越周期的能力，并且在筑底过程中率先突出重围夺取领先身位，积极布局龙头，我们推荐北新建材、东方雨虹、坚朗五金、科顺股份、公元股份、蒙娜丽莎、伟星新材、三棵树、东鹏控股、王力安防、亚士创能，建议关注中国联塑、凯伦股份、帝欧家居。
水泥库存高位叠加淡季来临价格承压，期待旺季稳增长需求加速释放。水泥短期需求下滑带来高库存致多地竞争加剧。本周全国水泥市场价格继续回落，环比跌幅为2.8%。价格回落地区主要有北京、河北、辽宁、福建、湖北、湖南、广西、青海和宁夏等地，幅度20-50元/吨。6月下旬，受持续降雨、高温以及中高考影响，国内水泥需求表现持续疲软，市场竞争激烈，价格继续大幅下挫。鉴于部分地区水泥价格已破成本线，后期再下跌空间有限，其他高价区仍有回落预期，预计进入7月份各地水泥价格将会筑底。本周全国水泥库容比74.1%，环比-0.7pct，同比+11.8pct；出货率为61.6%，环比+0.8pct，同比-8.8pct。当前政策正发力稳经济，延后需求亟待释放，短期淡季雨水及高温虽影响恢复强度，但旺季或可提前，库存至拐点后价格望走出弱势，且当前板块估值处历史低位，具备业绩和估值的修复弹性。伴随后续需求修复，我们认为22年需求虽有小个位数下滑，但预计仍旧维持在20亿吨以上高位平台期，需求收缩下企业供给协同意愿有望提高，龙头企业交叉持股望共同引领行业优化。中长期看双碳政策及能耗双控促行业格局优化，行业进入整合期竞合逐步代替竞争，龙头企业积极布局骨料、商混等市场贡献成长性，估值低位下性价比凸显。重点推荐华新水泥、海螺水泥、上峰水泥、塔牌集团，建议重点关注中国建材、天山股份、万年青。
持续重点推荐消防报警行业龙头青鸟消防。青鸟消防推荐逻辑：公司作为消防报警龙头企业，内生+外延高速成长。消防产品千亿赛道，政策推动+下游需求升级推动走向集中。强研发+高效渠道+芯片自给+强品牌综合竞争力强大，全面布局疏散、工业消防报警等潜力高增赛道，公司或成行业集中度提升最大受益者。
持续重点推荐国内减隔震行业龙头震安科技。震安科技推荐逻辑：立法打开建筑减隔震15倍市场空间，震安是核心受益。其核心优势在产能与销售率先扩张布局、技术优势下提供全方位解决方案能力以及重点项目经验。公司近期跟踪订单较立法前大幅增长，下半年立法内需求望迎进一步爆发式释放。
持续重点推荐国内混凝土减水剂行业龙头苏博特。苏博特推荐逻辑：基建发力+复工复产下，需求提振在即。提价幅度远超成本上涨幅度，且全国性布局逐步完善下，运输费用率有望持续下降，公司盈利能力有望持续提升。公司功能性材料（如抗裂防渗剂、风电灌浆料等）保持高增，有望成长为外加剂平台型企业。扩领域+扩地域，检测业务持续发力。公司盈利α属性与内生成长性突出，对标防水龙头，经营质量望不断提升。
浮法价格跌破成本线，看好下半年冷修+竣工+保交付带来价格回暖。本周浮法玻璃均价1794元/吨（环比-18）；周末库存7052万重箱（环比-52）；在产玻璃产能为17.6万t/d（环比+0.08）。本周国内浮法玻璃行情偏弱整理，部分区域价格重心仍有走低，整体降幅收窄。价格进一步探底，浮法厂继续降价促销意向转弱。同时，行业库存环比下滑，为近两月来首次库存收缩。我们预计在此价格下，龙头企业单箱盈利仍有约10元，小厂面临不同程度亏损（预计单箱亏损10-20元），行业继续下行空间有限。行业10年及以上窑龄产线占比14.2%，亏损压力下冷修预期再起，叠加地产刺激政策频出以及“保交付”需求，预计下半年价格有望出现反弹，底部回暖。重点推荐旗滨集团，建议关注信义玻璃、南玻A等。
风险提示：宏观经济下行风险；需求低于预期；产能新增过多；资金周转不畅。
