行业估值回到历史低位，长期来看具有较高的投资性价比；需把握产业趋势和估值性价比，进行标的选择。截至2022年6月27日，SW医药生物指数PE（ttm）为25.46倍，处于历史低位。我们认为经过近2年以来的行业整体估值持续回调和各细分领域之间估值的平衡，目前医药板块的估值水平和估值结构已经调整到位，有望迎来新一轮行情。行业龙头和细分领域的“隐形冠军”之中均有较好的投资机会等待挖掘，需要放宽选股的视野，着眼于产业趋势和估值性价比，进行标的选择。
重点关注长期有望跑赢行业平均水平的成长性细分领域。我们复盘了医药行业各细分领域的历史表现后发现，成长性好的细分领域涨幅远高于医药行业平均水平，体现出业绩的成长性是其市场表现的决定性因素，因此医药行业投资需要重点着眼于未来业绩的成长性。我们建议关注：（1）景气度高、成长性好的行业在估值回到合理区间之后，业绩高增长的持续和未来景气度再次回升带来的估值扩张，会带来较好的投资机会，例如CXO板块；（2）具有清晰产业逻辑，业绩高增长，上市时间较短，容易引起市场共识细分领域，例如生命科学上游：（3）总量增长空间有限，但由于医药行业个股同质化较弱，景气度和竞争壁垒存在差异，仍存在结构性机会，例如药品领域中的创新药、特色仿制药和药品产业链上游等；（4）医疗新基建、国产替代快速推进的内窥镜等高端医疗设备和需求快速增加的康复医疗设备；（5）业绩边际改善的眼科、生长激素等消费医疗行业上市公司。
重视“低估值+景气度预期提升”的板块的投资机遇。对于目前估值较低，市场预期业绩增速不高的细分行业，我们同样建议重视，把握“估值+业绩”双击的投资机会，包括：（1）长期以来市场关注度低，业绩增速较为平稳，但估值低廉，具有较好性价比，同时近期出现政策和业绩拐点的行业，例如中药板块；（2）疫情对于业绩影响逐步消退，长期看在“集中度提升+处方外流”催化下业绩仍有望保持稳健增长的连锁药店。
风险提示：医保/药品集采政策严厉程度超预期；全球制药产业链分工发生重大不利变化；疫情影响公司业绩；公司治理结构风险。
