[研报PDF]家用电器研究周报(2022年第26周):原料价格快速下移,盈利预期进一步修复

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  环境稳定+上游成本压力减少,板块逐步发力

  原材料价格下行叠加产品提价,行业盈利能力有望恢复。成本方面,近期大宗原材料价格明显走弱:长江有色市场平均铜价由6月初的72260元/吨降至6月24日的64340元/吨,降幅高达11%。同比来看,2022年1-5月冷轧板的平均价格同比下降7%,6月至今同比下降18%;2022年1-5月铜的平均价格同比上升10%,6月至今同比上升1%,涨价的同比趋势明显放缓。同时,家电主要品类价格上涨,例如2022年1-5月空调行业均价涨幅大致为6%。综合成本下降叠加产品提价,家电行业的利润改善预期增强。需求方面,地产复苏+夏季酷热,空调需求有望进一步恢复。地产政策密集释放积极信号,2022年5月全国地产销售面积环比提高26%,有望带动家电需求的进一步恢复。此外,近期全国华北地区大面积持续高温,空调需求有望较快提升。投资建议:(1)受益于基本面复苏的传统龙头,关注海尔智家、美的集团、格力电器、老板电器;(2)受益于国内经济复苏,以及汇率海运等外部因素缓解的小家电,关注苏泊尔,新宝股份,小熊电器;(3)景气度高位的新兴家电,相关标的有科沃斯、极米科技。基本面:地产承压至阶段性高点,空调内销预期表现积极。

  基本面:地产承压至阶段性高点,空调内销预期表现积极

  地产数据:1-5月新房销售面积同比-23.6%,增速降幅进一步扩大。2022年1-5月,商品房销售面积较2021年同期下降23.6%。原因:1)疫情反复的辐射效应导致东部区域楼市销售严重受阻,全国商品房销售失去主要增长动力;2)当下政策层虽密集出台新政但尚未迎来成效收获期,购房者仍普遍处于观望状态,各区域楼市销售表现低迷进一步影响房企对地产投资的信心。展望未来,房地产销售与投资或将继续探底,市场亟需更大力度的稳增长政策以重塑预期。2022年1-5月,房屋新开工面积同比下降30.6%,房屋新开工受疫情拖累严重。2022年1-5月,房屋施工面积同比-1.0%;房屋竣工面积同比-15.3%。

  家电产销:(1)空调:出厂方面,5月家用空调出货1563万台(yoy-2%),其中内销937万台(yoy+7%),稳增长政策持续发力,同时疫情缓解+夏季临近,空调内销进一步回暖;5月空调出口625万台(yoy-12%),同比增速转负但绝对量仍保持高位。零售端:5月空调全渠道零售量/额同比-25%/-21%,较2019年同期分别-47%/-47%,受疫情反扑及地产市场低迷影响。3月线上/线下价格维持增长,同比分别+7%/+15%;(2)大厨电:5月油烟机全渠道零售量/额同比-14%/-11%,较19年同期-27%/-22%;(3)冰箱&洗衣机:5月冰箱全渠道量/额同比为+10%/+12%,较19年同期-9%/+1%,5月洗衣机全渠道量/额同比为+7%/+1%,较19年同期-9%/-7%。(4)清洁电器:5月清洁电器全渠道销售量/额同比分别为+39%/+115%,全渠道量/额较2019年同期+39%/+111%。

  风险提示:地产销售不及预期;原材料成本大幅上升;本币大幅升值。

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