线下消费迎催化剂，消费场景加快恢复。第九版新冠肺炎防控方案发布，不一致的措施限期清理。国务院联防联控机制 28 日公布第九版新冠肺炎防控方案，针对奥密克戎变异株的特点，因时因势对疫情监测、风险人员的隔离管理、中高风险区划定标准等进行了调整，并强调各地各部门要严格执行，不一致的措施限期清理。这将使全国防控政策进一步优化，加快跨省出行、本地线下等多个消费场景的恢复。各地防控政策优化，跨省团队游和机酒业务相继恢复，正值暑期旺季，旅游及商务需求快速释放。5 月 31 日，文旅部发布指南将跨省游熔断范围由原来的省缩小到了市县区，随后 6 月以来，湖北、宁夏、甘肃等多地恢复了跨省团队游及机酒业务，江浙皖、山东、三亚、云南、广东、甘肃等地调整了外省人员入内政策，对上海北京等城市的低风险地区进一步放开。根据去哪儿、携程等数据，上周末（6 月 25 日-26日）多地机票、酒店等旅游数据出现大幅回暖。去哪儿平台上周末机票预订量环比前一周末增幅明显，全国酒店预订量已经超过了 2019 年同期。携程数据也显示，近一周暑期机票订单环比增长 162%，团队旅行产品订单量环比增长 109%（超八成为跨省产品），暑期酒店的订单环比增长超五成。民航航班恢复态势明显。
快递物流进一步畅通，线上消费增速回升。从线上品类表现来看，五六月线上行为仍受疫情影响，出行恢复后关注品类景气变化。618 大促表现：传统电商平台基础消费提升，消费方向重视健康消费、居家消费，价格方面可选头部品牌通过推新品、调产品结构等提升客单价。从销售额角度，传统平台品类格局相对稳定，仅测算天猫和京东数据，销售额 top5 品类为 3c 数码、家用电器、纺织服装、化妆品、食品饮料，其中医药健康、化妆品排名提升，同比增速最快的为户外运动 34%、医药健康 20%、珠宝手表 15%；从销售量角度，仅户外运动、医药健康、家居日用品类为正增长。从细分品类来看，家用电器中生活电器维持较好景气度量价齐升、大家电和厨房电器量减价增，厨房电器因新品产品结构等原因客单价增速明显；3c 数码中手机及配件、智能设备、摄影摄像品类量减价增；化妆品主要系面部护肤件单价增长，头部品牌稳固，国产头部品牌表现出色；纺织服装鞋履景气度高、家纺价格增长明显；食品饮料中保健品、酒类增长明显，调味品微增，乳制品持平；户外运动高景气，景气度从瑜伽健身球类更多转向户外登山野营。
投资建议
我们仍然坚持中期策略的观点，建议重点关注疫情、涨价、港股互联网三条主线。疫情主线：短期来看，疫情主线在消费场景的快速修复中有望快速反弹，首推酒店、航空、免税，其次随着出行的进一步恢复，以及竣工改善，运动服饰、餐饮、白酒、厨电、家居有望修复。涨价主线：重点推荐景气度较高，有直接提价能力或通过品类结构调整提价能力的公司，细分行业如乳制品、集成灶、升级类白电、智能微投、运动鞋履制造、品牌护肤品等。以及猪价步入向上通道的生猪养殖板块。港股互联网主线：政策底部较为明确，疫情好转复商复市，叠加各地消费券发放消费活力提升，向上边际改善明确，建议关注港股互联网公司的估值修复机会。
风险提示
新冠疫情反复的风险、行业监管政策风险、食品安全风险。
