[研报PDF]纺织服装2022年中投资策略报告:疫后复苏,优选高景气赛道龙头

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  品牌服饰:疫后修复,优选高景气和需求确定性较强的赛道龙头

  服装作为可选品类,短期受疫情冲击较大,但已进入改善区间。经过近3年时间,消费者已建立疫情常态化意识,整体消费趋于理性。叠加短期部分城市疫情防控力度加大(如常态化核酸)、高线城市失业率高增,我们预计疫后报复性消费在服装领域或偏弱。

  运动、童装、家纺或率先恢复。自身高景气、受益于疫后健康意识提升的运动品类或展现出较强的复苏态势(2020年运动品牌季度流水环比恢复强劲),同时需求偏刚性的童装(儿童处于快速生长期,每年都需要换新),以及受益于居家时间延长,生活品质要求提升的家纺有望表现出较强的韧性。

  线上助力疫后复苏。线下受常态化核酸、消费者心理变化影响(疫情反复,担心感染),短期恢复仍需时间,而线上随物流的逐步恢复,有望成为各品牌拉动需求增长的动力。

  建议关注:国产运动龙头安踏体育和李宁、童装龙头森马服饰、以及电商先发优势明显、高性价比的水星家纺。

  纺织制造:内外需压力加大,关注运动制造商以及差异化先行者。

  内需:疫后服装或难出现报复性消费,预计短期内需恢复或弱于2020年。

  外需:通胀导致美国整体服装零售增速放缓,并且经历两年时间,美国服装补库需求也在减弱;同时,随东南亚防疫政策松动,部分前期转移至国内的订单出现回流,我们预计下半年行业整体出口或面临压力。

  运动需求仍较强劲:外需方面,Adidas、Puma、Deckers、Lululemon等品牌于北美地区2022Q1单季度收入增幅均环比提速;同时,Nike、VF的营收增速也优于美国服装行业整体水平。内需方面,618各国牌增势强劲。

  建议关注:东南亚产能布局领先、下游主要为运动行业的细分制造龙头华利集团、申洲国际;以及凭借技术突破,实现高端差异化转型,产能难以转移至东南亚,同时下游为高景气运动赛道的差异化升级先行者台华新材。

  疫情反复风险;经济增速放缓超预期风险;棉价大幅波动风险;研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

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