投资要点：
纵观全球，我国稀土资源量、质、技三冠
稀土储量上，我国占全球比重36.7%，远超其他国家。稀土产量上，我国占全球稀土总产量的60.0%，居全球第一。资源禀赋上，我国资源优于全球，表现为稀土矿种和元素齐全，其中北方轻稀土矿储量大，易规模化开采具备成本优势，南方中重稀土矿储量大放射性低，易开采且经济效益好，战略意义重大。冶炼分离技术上，我国冶炼分离工艺领先全球，冶炼分离产量占全球比例约90%。
供给格局优化，我国或构筑全球稀土定价权
整体上我国稀土供给量由政策指标决定，通过削减采矿权+打黑+收储规范供给，持续优化行业格局，未来我国稀土供给有望保持合理有序的增长。而海外新建矿山尚处开发初期，增量有限。通过复盘四大铁矿企建立铁矿石定价体系的历程，我们认为当前我国稀土矿企已满足资源+产量+成本的方面的优势条件，我国稀土企业有望模仿四大铁矿企业建立铁矿定价权的路径，在全球范围内建立稀土定价权。
需求重构供给缺口持续，逻辑改变下看好价格高位持续性
我们判断氧化镨钕2022-2025年将处于持续供不应求状态。相较过去脉冲式的涨价行情，我们认为本轮稀土涨价的逻辑发生改变，看好价格高位的持续性：过去稀土收储、打黑等并没有从根本上改变稀土的供需关系，稀土价格上涨的炒作成分占比较大，故价格在约一年内出现较大回落后低位震荡，呈现出事件驱动型的脉冲式涨价特征。而新一轮稀土涨价持续时长明显超过以往，同时未出现明显回调，其逻辑在于稀土需求端重构下改变供需关系从而支撑价格。未来供给端有序增长，而需求端在新能源拉动下开始爆发，看好稀土价格中枢处于高位的持续性。
投资策略及推荐标的
（1）从矿企角度看，稀土供给端井然有序，需求端重构，氧化镨钕供需或长期存在缺口，看好稀土价格处于高位的持续性，建议关注稀土矿短缺背景下的上游公司北方稀土（600111）、五矿稀土（000831）、盛和资源（600392）。
（2）从磁材企业角度看，高端钕铁硼需求快速增长，高性能钕铁硼材料加工环节在稀土产业链中具有较高的附加值，具备核心技术、成本控制优势的龙头企业可凭借扩产抢占市场份额，保证业绩增长，建议关注高端钕铁硼供应商金力永磁（300748）。
风险提示
国内稀土配额提升超预期风险、下游需求不及预期风险、疫情蔓延超预期风险
