[研报PDF]国防军工7月展望报告:市场因素影响增大;中报预期渐强结构化行情主导

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  投资建议2022 年 6 月, 中证军工指数上涨 9.0%( 5 月指数上涨 9.6%), 指数跑赢大盘 2.3ppt;跑输沪深 300 指数 0.6ppt;跑赢创业板 7.9ppt。 在经历了年初至 4月 26 日的下跌后,军工板块触底反弹,4 月 27 日至 6 月 30 日指数上涨 35.9%。展望 7 月,我们认为: 预计中报整体较好,预期渐强市场逐渐反映,结构化行情特点更加明显,市场因素影响增大。 建议优选细分行业龙头、二季度业绩较好或有边际改善的标的,维持“发动机、制导装备、航空装备”三条主线;“信息化、新材料”两个赛道的推荐逻辑不变。

   理由

  预计中报整体较好,或将强化市场信心。 军工行业需求端的变化,已经体现在上市公司业绩上: 1) 行业自 20Q3~22Q1 连续 7 个季度业绩兑现。由于行业的计划性较强以及整体受疫情影响较小,我们预计中报业绩整体较好,或将再次强化市场信心。 2)截至 6 月底,行业 PE/TTM 为 50.6x,当前位置处于近 1/3/5/10年的 43%、 30%、 17%、 11%位置,6 月位置较 5 月有所上升,但仍低于近 3/5/10年估值中枢, 且下半年估值切换, 板块配置性价比突出。

  高温合金原材料价格下降,发动机产业链受到市场关注。 2021~2022 上半年镍价呈现上涨趋势,且今年上半年剧烈波动, LME 镍现货收盘价迅速突破 4.8万美元/吨,当周( 2022/3/4~3/11)涨幅达 62.8%。 我们近期发布了发动机专题之高温合金研究《镍价下降已是趋势?高温合金拐点或将出现》,通过分析可知,镍价在高温合金成本中占比较高,因此其价格波动将会显著影响利润率水平。

  我们认为, 假设未来一段时间内镍价能够恢复至正常水平,高温合金企业成本端压力将得到明显缓解,下半年有望出现业绩拐点。叠加航空发动机产业链的高景气,产业链相关标的或将在下半年面临较好投资机会。

  供需共振内生增长是行业景气的核心驱动力。 6 月 17 日, 我国第三艘航母下水,命名“福建号”,受到海内外普遍关注。航空航天舰船等领域的新型装备逐步亮相,且部分型号进入批产阶段,“十四五”期间行业面临较好发展机遇。

  同时, 2020 至今,多家企业进行融资扩产,随着产能释放,企业收入规模进一步增大,且受益于规模效应和经营治理改善, 重点公司利润率和 ROE 等指标有望持续改善。 2019~2021 年行业整体毛利率分别是 22.4%、 23.6%、 23.9%,呈现持续提升趋势。

  建议关注

  军工行业增长有韧性,围绕“发动机、制导装备、航空装备”三条主线,聚焦“信息化和新材料”两个赛道, 建议关注:

  1)新材料: 西部超导、宝钛股份、 西部材料、 华秦科技、菲利华、 抚顺特钢、钢研高纳、图南股份、 隆达股份、 中航高科、光威复材、中简科技等; 2)信息化: 新雷能、 紫光国微、 中航光电、航天电器、振华科技、雷电微力、智明达、睿创微纳、火炬电子、宏达电子、鸿远电子、国光电气、左江科技、全信股份等; 3)中游: 中航重机、航宇科技、 派克新材、 三角防务、中航机电、中航电子、爱乐达、航发控制、北摩高科、铂力特等; 4)主机厂: 航发动力、中航沈飞、中航西飞、洪都航空、中直股份、 内蒙一机、 航天彩虹、纵横股份、中航科工、中国船舶等; 5) 商业航天: 航天宏图、中科星图等。

  风险提示

  产能扩充不及预期、产品交付不确定性、行业政策发生变化等

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