事件：7月11日，央行发布6月金融统计数据，6月新增人民币贷款2.81万亿，同比多增6867亿，市场预期2.44万亿；6月末人民币贷款余额同比增长11.2%，增速较上月末提升0.2个百分点；6月新增社融5.17万亿，同比多增1.47万亿，市场预期4.65万亿；社融余额同比增长10.8%，较上月末增速上升0.3个百分点。
信贷需求回暖，总量和结构同步改善。6月新增人民币贷款2.81万亿，市场预期2.44万亿，信贷投放强劲复苏。值得注意的是，信贷结构边际有所改善，6月新增贷款投放里中长期贷款占比达到66.4%，环比上月提升近32个百分点。细分部门来看，居民贷款有所回升，但仍弱于往年同期，反映疫情影响减弱下居民消费需求略有改善，但信心仍然偏弱，其中居民短期贷款同比多增782亿，中长期贷款同比少增989亿（vs同比少增3379亿，5月）。企业端，6月新增贷款2.21万亿，同比多增7525亿，其中短贷和票据同比分别多增3815亿和少增1951亿，票据冲量诉求有所下降；企业中长期贷款新增1.45万亿，同比多增6130亿，与5月相比改善明显，显示信贷需求边际有所修复。综合来看，伴随着防疫政策的调整、政策力度的持续提升、企业复工复产的推进，6月信贷表现有所回升，实体融资需求边际改善。展望下半年，政策层面稳信贷仍在持续推进，随着疫情影响的减弱、各项稳增长政策的持续发力，我们预计信贷投放有望延续回暖、信贷结构持续改善。
信贷和政府债支撑6月社融超预期增长。6月社融规模5.17万亿，同比多增1.47万亿，市场预期4.65万亿，社融存量增速环比提升0.3个百分点至10.8%。分结构来看，社融的同比增量主要来自信贷和政府债：6月社融口径人民币贷款新增3.03万亿，同比多增6416亿；政府债方面，此前财政部要求地方加快专项债发行节奏，22年新增专项债须于6月底前基本发完，6月政府债融资继续上量，当月融资规模达到1.62万亿，同比多增8676亿，环比多增5602亿；6月表外融资减少144亿，同比少减1597亿，降幅有所收窄；直接融资方面，6月企业债融资2495亿，同比少增1432亿，股票融资588亿，同比少增368亿。
居民和企业存款同比多增，M2、M1增速较3月提升。6月M1同比增长5.8%，增速较5月末提升1.2个百分点，一定程度上反映疫情消退后实体活力边际改善。6月M2同比增长11.4%，增速较5月末提升0.3个百分点，我们预计主要和信贷数据回暖带来的存款派生增加有关。6月新增存款4.83万亿，同比多增9741亿，其中居民存款同比多增2411亿，非金融企业存款同比多增4588亿，财政性存款同比多减365亿，政府存款向企业存款和居民存款转化，反映财政支出力度和节奏加快。
投资建议与投资标的
6月金融数据整体表现较好，反映积极的政策支持和企业复工复产的稳步推进下，实体融资需求边际改善。展望后续，随着疫情影响的减弱、各项稳增长政策持续发力，经济有望迎来复苏，修正市场对银行的悲观判断和提振市场情绪。截至7月11日，板块静态PB估值仅0.55x，安全边际充分，我们继续维持行业“看好”评级。
个股方面，建议关注：1）以江苏银行(600919，买入)、成都银行(601838，未评级)、南京银行(601009，未评级)、沪农商行(601825，未评级)为代表的基本面边际改善、区位优势显著、业绩成长性突出的区域性银行；2）以招商银行(600036，未评级)、宁波银行(002142，未评级)为代表的历史经营稳健、盈利能力优异的价值标的；3）以兴业银行(601166，未评级)、邮储银行(601658，买入)、交通银行(601328，未评级)为代表的低估值品种。
风险提示
经济下行超预期；房地产流动性风险继续蔓延；疫情反复超预期。
