投资要点：
周期下行与疫情冲击的双重影响已基本结束， 中长上升周期或正开启。
全球及中国汽车行业于 2021 年开启上升周期， 因疫情影响国内 4 月汽车产销量创近年新低， 同比分别-46.1%和-47.6%， 复苏趋势中断。 在政府和企业齐心协力复工复产的努力下， 国内汽车产销量于 5 月开始快速修复， 当月同比分别-5.7%和-12.6%； 中央、 地方政府和各大车企力度空前的补贴刺激政策于 6 月开始实施， 效果比较明显， 当月汽车产销量同比分别+28.2%和+23.8%，乘用车产销量分别+43.6%和+41.2%， 恢复的速度和强度超市场预期。 我们判断国内汽车行业最坏的时候已经过去， 2022 年全年产销量有望较去年略有正增长， 汽车行业中长期周期性复苏趋势不会改变。
全球汽车周期与经济周期高度相关， 从以往经验来看， 下行周期一般为2-3 年， 上行周期一般持续 7-8 年。 全球汽车行业自 2018 年开始下行， 至今已超过 4 年， 且 2020 年初爆发的新冠疫情加剧了下行幅度（同比-15.4%），从时间维度观察， 即将进入中长期复苏周期的概率较大。
另一方面， 随着疫情的缓解， 制约汽车行业增长的供应链危机也正逐步好转， 整车、 芯片等核心零部件厂商开工率正快速上升； 需求端， 全球经济正走出低谷， 且在“碳中和” 大背景下政府政策的约束， 对汽车特别是新能源汽车产销量的增长带来有利条件。
因此， 全球汽车行业或正迎来中长上升周期， 我们或正站在此轮上升周期的起点。
电动智能化仍是未来行业发展的主题， 域控制器和线束将有较大空间。
全球新能源汽车于 2021 年开始进入快速增长期， 销量达到约 675 万辆， 同比+108%； 中国市场新能源汽车 2021 年销量达到 352.1 万辆， 同比+157.6%。虽然近年新能源汽车增速迅猛， 但是市场渗透率依然不高（ 2021 年全球约8.4%， 中国约 13.4%）。 在各国政府政策的约束下， 未来新能源汽车持续高增长是大概率事件。
中国在新能源汽车领域的技术和销量优势（ 2021 年销量全球占比约52.2%）， 将有利于中国汽车产量在全球占比的提升。 中国电动智能化产业链有望迎来全球汽车周期回升、 中国产汽车全球占比提升和新能源汽车渗透率快速上升的“三升” 局面， 投资的超额收益将会十分明显。
智能电动化产业链中， 域控制器属于核心零部件， 全球整车厂中特斯拉于 2012 年开始应用， 国内整车厂中小鹏等于 2021 年才开始应用； 据未来智库预测， 域控制器 2025 年国内规模可达 1248 亿元， 2030 年规模可达 2510亿元， 成长空间巨大。 国内车用线束 2021 年规模约 650 亿元， 但 80%左右份额均由外资巨头把控。 随着新能源汽车技术的发展， 价值量更大的 400V和 800V 系统将会越来越多被应用， 单车线束价值有望由目前的约 2500 元增加至 4500 元及以上。 因此， 国内线束厂商即将迎来国产替代加速和单车价值增加的“量价齐升” 的良好局面。
投资建议： 周期下行与疫情影响的双重冲击已基本结束， 行业正处于中长期上升周期的起点。 全球汽车产销量复苏回升、 中国产汽车全球占比提升、新能源及智能化汽车渗透率的快速上升等众多利好因素叠加， 汽车行业特别是电动智能化产业链有望迎来未来几年最好的黄金投资期。 对于国内汽车产业而言， 新能源汽车产业链在全球的领先优势及下半年中央、 地方政府和车企补贴政策的助力下， 行业景气度将会大幅好转。 因此， 我们维持行业“领先大市-A” 的投资评级。
我们重点推荐复苏反弹周期中弹性最大的乘用车和商用车龙头企业长城汽车、 中国重汽， 电动智能化产业链细分领域零部件龙头企业德赛西威、卡倍亿。
风险提示： 疫情反复的影响超预期， 上游原材料价格大幅波动超预期，全球地缘政治的影响。
