H1 举步维艰， H2 修复可期。 2022 年上半年建材板块受地产需求和原材料成本双重挤压，行业举步维艰， H1 建材公司利润负增长成普遍现象。2022 年 6 月地产需求触底回暖， 6 月 30 个大中城市商品房成交面积环比5 月增长 81.1%，同比下滑幅度收窄至 7.4%， 7 月上旬 30 大中城市商品房成交面积环比有所回落但弱复苏仍在持续， H2 有望逐步传导到竣工和开工端。 同时， 上游大宗商品价格在 2022 年 H1 见顶回落，建材板块成本端压力见顶，利润率 H2 有望逐步修复。 整体看来， 2022 年 Q2 建材板块收入和利润端均触底， 2022 年 H2 的主基调是修复。
水泥： 估值达到历史最低值，旺季价格反弹或一触即发。 2022 年 H1 水泥量价齐跌趋势下，市场对于水泥行业未来业绩和盈利能力预期悲观，截至2022 年 7 月 12 日，水泥（申万）行业 PB 估值跌至 1.1 倍， 属于历史最低估值。 2022 年 8 月建筑行业将进入传统施工旺季，水泥出货率有望提升，水泥价格的阶段性反弹或一触即发，建议下半年施工旺季配置水泥，重点关注海螺水泥、华新水泥、冀东水泥、天山股份。
玻璃： 供需矛盾突出， H2 破局点在于地产资金链好转。 2022 年 H1 因地产资金链紧张，竣工节奏放缓，玻璃需求低迷，但上半年玻璃供给并未收缩，供需矛盾突出，库存持续攀升，叠加原材料价格高位，行业进入至暗时刻。展望下半年，供给端：由于玻璃企业在 2021 年行情后资金积累充裕，企业基于竣工需求只是滞后并非消失的判断，整体冷修意愿不强，且由于光伏玻璃产能持续增加，耐火砖较为紧张，行业亏损状态下，大面积冷修迟迟未出现，预计下半年仍以零星冷修为主。需求端： 2022 年的竣工需求只是延缓滞后，并非消失，因此需求端复苏破局点在于地产资金链好转，地产资金链好转取决于销售持续回暖、融资支持等， 6 月地产复苏已经出现，下半年融资支持下的保交付促进需求回暖可以期待。
玻纤： 警惕行业产能过剩，关注细分产品结构性机会。 需求端： 2022 年H1 欧洲能源危机，海外供应不足，国内玻纤产品成本优势突出，出口量价齐升，但欧美经济下行趋势下，预计 H2 出口增长将受到制约。考虑到国内 H2 汽车和风电需求景气向上和地产复苏， H2 国内需求有望接力 H1的海外出口。 供给端： 由于玻纤企业长达 2 年的高盈利，新建产能意愿较强，截至 2022 年 6 月末，玻纤产能 639.6 万吨/年，同比增加 86.4 万吨/年，增幅 14.9%， H1 净增产能 63.7 万吨/年。同时，不完全统计，目前在建产能 69 万吨，在建产能仍较多。 2022 年 H1 表现出的库存累积预计在下半年仍将持续，价格压力较大。 结构上看， 电子纱价格触底， 未来 1年新增产能有限，供需重新平衡，若 H2 PCB 需求复苏，电子纱价格有望上涨， 关注结构性机会，重点关注宏和科技。
消费建材：基本面形成支撑，静待情绪催化。 地产弱复苏， H2 进入传统装修旺季，同时疫情有效控制下，封控逐步减少， 零售端流量复苏更加明显叠加集中度提升， 消费建材 H2 收入端预计好于 H1。 2022 年 Q2 以来铝合金、 PVC、乳液价格持续下降， 7 月份价格已经出现了同比负增长，沥青和天然气价格也开始出现回落，利润端改善预计更加明显。若地产销售在政策宽松下转暖，有望形成较强情绪催化，低估值叠加业绩确定性改善的高赔率个股是主要配置思路，重点关注蒙娜丽莎、兔宝宝、志特新材。
独立景气赛道：减隔震订单处于爆发前夕。 2021 年 5 月 12 日国务院颁布《建设工程抗震管理条例》， 百亿级别减隔震市场打开。减隔震项目需要经历立项和设计等前期环节，时长约 6-12 个月， 2021 年 9 月立法执行以来，进入设计期的减隔震项目数量快速提升，随着设计期逐步结束，项目将逐步进入产品供货期，减隔震产品订单有望在 Q3-Q4 爆发。重点推荐减隔震龙头企业震安科技。
风险提示： 地产需求回暖不及预期风险，原材料价格持续快速上涨风险。
