[研报PDF]煤炭行业周报:电煤港口库存开始去化,关注转型标的

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  投资要点

  动力煤: 本周(7.15-7.22) 动力煤价格微降。 广州港 5500 山西优混库提价 22 日报收 1340元/吨, 较上周降 0.74%, 年度价格中枢较去年增 14.75%。 山西优混 5500 全国价七月上旬报收 1247.1 元/吨, 周变动 0.46%。 本周电厂日耗有所回落, 但港口和电厂库存均有所去化。

  冶金煤: 本周冶金煤调降。 港口主焦煤 22 日报收 2700 元/吨, 较上周降 6.90%, 进口价差走扩至 317 元/吨。 炼焦煤港口库存小幅回升, 但处于低位; 下游库存降低, 可用天数刷新历史新低。 山西喷吹煤价格报收 1650 元/吨, 较上周降 8.33%。

  焦钢: 本周焦炭价格大幅下降, 钢铁价格小幅回升。 22 日临汾产二级焦价格报收 2280 元/吨,较上周降 14.93%, 测算焦化厂利润-1308 元/吨, 较上周降 140 元/吨。 22 日焦炉开工率 67.8%,较上周降 5.60 个百分点。 焦化厂库存走高, 钢厂和港口焦炭库存有所去化。 22 日螺纹钢价报收4043 元/吨, 本周升 1.99%。 22 日全国 247 家钢厂高炉开工率 73.16%, 较上周降 3.82 个百分点。

  权益观点: 本周煤炭板块跌-2.5%, 跑输大盘指数。 近期市场对板块风险偏好有所下降,主要由于地产链条疲软和基建弱预期向上传导所致。 分煤种看, 动力煤处于旺季, 港口库存开始去化, 价格相对坚挺。 冶金煤受需求端影响走势疲软, 目前钢厂亏损面仍大, 下游限产压力也传导至焦化厂进而暂停部分冶金煤采购。 尽管现阶段主产区保供增产工作有所成效, 但欧盟对俄能源制裁持续推进叠加多国近期宣布重启煤电厂, 海外煤炭贸易不确定性增大, 进口煤持续缩量也加重国内保供压力。 当前煤炭股增长逻辑在于上市公司业绩确定性强, 而板块动态估值仍处于历史极低位置(近 5 年的 2.83 百分位) , 随着中报业绩持续释放, 板块估值修复空间大。 动力煤受价格约束, 未来业绩确定性更强, 非动力煤则具备更大弹性。 动力煤建议关注兖矿能源、 陕西煤业、 中国神华; 非动力煤建议关注平煤股份、 潞安环能。 此外, 高锂价助推钠离子电池发展空间, 华阳股份转型涉及钠离子电池等储能领域, 建议重点关注。

  信用观点: 基本面改善, 煤企偿债能力提升。 出于对能源安全问题应对和 ESG 考量, 预计未来资本开支主要来自于保供和转型, 债务规模或有支撑。 一级发行方面, 发债主体融资基本正常。 二级市场方面, 信仰修复, 煤炭债信用利差基本与永煤事件前相当, 处于相对低位。 Q3 和 Q4 为到期高峰, Q4 回售压力较大。 现阶段信用债资产荒, 机构下沉煤炭债, (AA+)-(AAA)等级利差继续倒挂。 市场较为关注的山西煤企重组尚未结束, 各家专业化定位清晰。 目前资产端管理权移交, 所有权逐渐转移。 债务“一盘棋” 思路未变, 预计省内保兑付意愿强。 信用策略角度, 强资质主体可在久期中寻找空间, 同时可在山西煤炭国企中挖掘下沉对象。

  风险提示: 价格强管控; 经济衰退; 供给释放超预期; 海外煤价大幅下跌; 其他扰动因素。

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