投资要点
一周新闻速递
行业新闻： 1）白酒指数： 2022 年 7 月中旬全国白酒环比价格 总 指 数 为 100.15 （ +0.15% ） ， 名 酒 环 比 价 格 指 数 为100.08 （ +0.08% ） ， 地 方 酒 环 比 价 格 指 数 为 99.87 （ -0.13%），基酒环比价格指数为 100.81（ +0.81%）。 2）2022H1 中 国 规 模 以 上 企 业 白 酒 产 量 375.1 万 千 升（+0.4%）。 2022 年 6 月，中国规模以上企业白酒产量 58.5万千升（-10%）。
公司新闻： 1）五粮液：绍兴市黄酒行业协会会长徐明光率队到访五粮液集团。 2）泸州老窖：与徐记海鲜达成战略合作, 共同探讨餐饮与酒类的发展，打造产业生态链。 3）贵州茅台：北京重启 i 茅台“ 享约申购” 和“ 线上云购” 活动，预计投放 2311 瓶， i 茅台 2022 年营收有望超 126 亿。
本周重点信息反馈
贵州茅台： 预计公司 2022Q2 总营收 262.13 亿元（同增15.7%），归母净利润 124.55 亿元（同增 16.4%）。其中茅台酒营收 210.4 亿元，系列酒营收 40.72 亿元。上半年公司表现可圈可点， 3 月底试运行的“i 茅台” 表现良好， 5月 19 日正式上线。目前（截止 7 月初） i 茅台注册用户数超 1900 万，每日预约申购用户逾 280 万，日活近 400 万用户。茅台 1935 累计实现销售额近 9 亿元，小茅 100ml 累计投放超 120 万瓶、实现销售额近 5 亿元。此外，茅台冰淇淋亦深度接触年轻消费群体，逐步往重点城市设立冰淇淋旗帜店，目前已进入 7 省 9 个城市。 公司从确定“五线”发展道路以来，基本构建起高质量发展的“四梁八柱”，“五线”在实践中也逐步清晰起来。十四五期间，茅台的优化调整是重要看点，主要分为调价格、调产品结构和调渠道结构。价格方面，批价回归市场化，整茅和散茅批价有望继续收窄，我们预计十四五期间茅台至少提价一次。产品方面，我们认为公司将继续调非标产品占比带动吨价提升，系列酒产品结构将持续优化。渠道结构调整方面，未来经销商配额将保持不变，公司将重点开拓直营渠道（包括自营、电商、商超及企业团购等渠道）。
五粮液： 二季度公司不同区域受疫情影响程度不一，全国21 个战区中有 11 个战区呈现正增长，其他区域公司亦积极采取措施，我们预计上半年公司整体继续稳中求进，向好趋势不变。当前公司将相机决策权、商家考核权、活动费用报销权等下放给战区，提升战区决策和响应速度。此外，公司渠道从单一经销渠道转变为经销渠道+KA 渠道+团购渠道+专卖店+新零售渠道，其中专卖店地位将逐步提升，数字化赋能专卖店。 2022 年公司继续稳中求进，全年两位数目标不变。未来公司四大看点：第一，主品牌“1+3” 产品体系不变，五粮液里和八代五粮液双轮驱动不变。第二，渠道方面，持续推进团购渠道、专卖店及新零售渠道。第三，聚焦资源打造尖庄、五粮醇、五粮春、五粮特曲四个全国性战略品牌，十四五期间力争销售额 200亿元以上：尖庄目标 100 亿元，五粮醇和五粮春目标 50 亿元，五粮特曲目标 20 亿元。第四，当前茅台批价稳步在2500 元以上，明年五粮液批价有望站稳千元价格带，继续量价齐升，业绩确定性较高。
酒鬼酒： Q3 有中秋国庆，预计消费慢慢恢复。 1） 内参回款完成进度良好。 批价稳定，逐步要稳定到 800-900 元。 2）红坛事业部定位：红坛作为大单品打造，中粮有考核。红坛体量去年不到 5 亿元， 今年预计正增长。 3） 组织架构变化：新成立内参业务发展部，负责内参品牌协调。红坛事业部和 54 度事业部从属于酒鬼湘泉销售管理中心，内参业务发展部与之并排。 4） 稳价增量， 进行价格管控，如停止发货、停止招商。 5） 万里走单骑：继续与故宫合作，第二季已经完成，有品牌团队长期对接故宫院长。
绝味食品： 1） 7 月恢复良好， 环比 6 月改善。 2） 星火燎原目前开店 100-200 家，全年目标 1000 家。 3） 预计股权激励费用 6 月摊销完成。 4） 超浔已完成整合，部分保留商标；在三四线城市（江西甘肃）；产品形态、组合有差异，单价更低。 5） 廖 记 ： 未 来 会 并 表 ， 目 前 收 入 9-10亿；未来会控股权比例。 6） 成本端费用增加， 原材料目前仍在高位。 7） 四季度会有投资收益， 企业孵化只做财务投资。 8） 绝配：控制在 10%以内，毛利率不超过 15%。盐津铺子： 1） 魔芋和布丁超预期，预计超 2000 万。 鹌鹑蛋上游价格高涨。 2） 定量装今年发力 16 个核心省市， Q2恢复后，进展较好。 3） 零食专营渠道约 5000 万收入。二季度开始和零食有名合作，老婆大人今年开始合作。 4） 线上 Q2 约 1.2 亿，贡献利润 3%-5%， 7 月仍保持该趋势，占比 10-12%。 5） Q2 费用投放主要在 KA 商超，经销商渠道费用变少。
龙大美食： 1） 预制菜方向：重点抓好大 B 端定制化服务；中型 B 端客户，通过百胜等头部企业向下辐射。 2） 预制菜板块中，大 B 端占比约 50%，中小 B 约 30%-40%， C 端占比10%。未来中小 b 端会贡献更多。 3） 产品端：品类以食材类为主，会做通路产品； 大单品要有市场容量， 开始做肥肠类，针对南方市场。 4） 单品打造肥肠类， 今年有望实现2 亿元； 大 B 主动定制，依靠研发构筑护城河，降低客户成本。 5） 生食部门：通过自身原料优势，有针对性的开发。7 月下旬和夸父合作。下一步推出小龙虾、大肠、五花肉。推出气调包装，主要做商超， 针对中高端消费。
投资观点
白酒板块： 本周我们调研湖南白酒渠道并调研酒鬼酒公司，整体来看趋势继续向好。 下周进入半年报季，关注水井坊半年报反馈。
大众品板块：本周我们调研走访湖南几家休闲食品企业，整体来看好于市场预期。 餐饮端复苏叠加原材料成本如棕榈油、大宗商品价格回落（7 月可能恢复不明显， 8 月以后加速恢复） ，下半年建议重点关注调味品复苏进程及休闲食品利润改善。 前面我们重点推荐的休闲食品三剑客及调味品中的天味食品和中炬高新，受到部分投资者认可，我们继续推荐。
当前我们建议积极大胆布局食饮板块，顺序是白酒>调味品>啤酒>软饮料>休闲食品>速冻食品>乳制品，其中白酒板块顺序是次高端白酒>地产酒>高端酒，敢于大胆布局有弹性的个股。
整体来看，我们的观点继续不变，坚定看好食品饮料板块特别是白酒板块后续反弹机会：
1） 白酒细化两条主线， 弹性推荐山西汾酒、酒鬼酒、舍得酒业、洋河股份、伊力特、泸州老窖；确定性推荐贵州茅台、五粮液、今世缘。
2） 大众品细化三条主线推荐： 成本改善推荐甘源食品、立高食品、金龙鱼、李子园、东鹏饮料等；预期修复角度推荐海天味业、中炬高新、日辰股份；业绩确定性角度推荐劲仔食品、盐津铺子、甘源食品、天味食品、 青岛啤酒。
风险提示
疫情波动风险；宏观经济波动风险；推荐公司业绩不及预期的风险；行业竞争风险；食品安全风险；行业政策变动风险； 消费税或生产风险；原材料价格波动风险。
