[研报PDF]保险周报(2022年第29周):寿险新单环比改善,财险延续涨势

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  核心观点

   近日各上市保险企业陆续披露 6 月保费数据, 寿险仍然承压, 其中代理人渠道环比趋稳, 银保渠道保持高景气, 同时财险保费延续涨势。 回顾股价, 保险皆有相对表现, 财险略强。 寿险二季度销售环比改善, 预计下半年持续改善, 迎来稳定期, 同时在稳增长背景下, 资产端风险有望继续降低, 股价有望延续涨势, 维持超配评级, 推荐中国财险、 中国人寿和中国平安。

  寿险: 上半年显著承压, 但环比改善, 预计下半年持续边际改善。 6 月单月增速, 中国人寿(8%) 、 太保寿险(7%) 、 平安寿险及健康险(-2%) 、新华保险(-12%) 和人保寿险及健康(-32%) 。 只有平安和太保披露了新单数据, 其中平安寿险累计个险新单保费的同比增速为-11.9%,二季度为-3.2%, 而太保累计同比增速为-34.7%, 二季度为-9.6%, 整体仍然承压,但环比改善明显。

  平安和太保今年一季度新单保费同比大幅下滑, 主要是因为去年同期高基础, 重疾定义切换导致旧产品大卖, 而二季度同比仍然下滑, 证明寿险个险渠道仍然承压, 预计二季度人力规模仍在下滑。 我们预计上半年新业务价值增速排序为中国人寿(-13%) 、 中国平安(-30%) 、 中国太保(-50%) 和新华保险(-55%) 。 展望下半年, 寿险或迎来稳定发展期。

  财险: 各企业保费持续增长。 截止 2022 年 6 月, 中国财险累计保费 2767 亿元(+10%) , 中国平安 1468 亿元(+10%) , 太保 918 亿元(+12%) , 众安在线(+1%) ,其中车险方面, 中国财险 1288 亿元(+7%) , 太保累计 482 亿元(+8%) , 平安累计 955 亿元(+6.7%) 。 而单月增速, 龙头维持高增速,且环比改善, 太保(+25.0%)、 平安(+17.9%)、 中国财险(+9.5%)。

  股价回顾: 皆有相对表现, 财险更显著。 7 月 18 日至 22 日, 沪深 300 下跌0.24%, A 股中中国平安+0.8%, 中国人寿+0.82%, 中国太保+1.12%, 新华保险-0.27%, 中国人保+2.95%。 同期, H 股, 恒生指数+1.53%, 中国财险+1.97%,友邦保险-2.99%, 众安在线-11.74%。

  投资建议: 二季度基金持仓数据显示, 保险仍处于低配, 重仓持股市值27 亿元, 重仓持股比例 0.15%, 自 2021 年 2 季度新业务价值大幅下滑以来, 连续 5 个季度配置比例低于 1%。 市场等待着新单销售的拐点。 展望下半年, 预计新业务价值表现边际改善, 同时资产端风险有望下降,再考虑到寿险目前极低的估值, 我们维持超配评级。 对于中国财险, 我们预计下半年疫情缓解, 车险恢复性增长, 整体保费将保持平稳增长,全年综合成本率可保持基本稳定, 维持买入评级。

  风险提示: 1、 疫情反复, 2、 通货膨胀超预期

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