投资要点
需求拉动，铝箔进入高景气周期
2021 年铝加工材产量为 3953 万吨， 同比+5.8%。 其中铝箔产量合计 455 万吨，而 2012 年仅为 252 万吨，年均复合增长率达到 6.8%，远高于铝压延行业平均增速。
近期包装箔、电子箔和电池箔的需求旺盛，铝箔加工费在上半年多次上调，多因素共振导致铝箔成为整个铝加工行业供需最为紧张的环节。 铝箔自 2020 年3 月以来，开工率持续高于 80%，最高甚至达到 88%。
上市公司截止目前正在进行的铝板带箔扩产计划，共计在建项目 16 个，其中涉及电池铝箔项目达到 13 个， 集中在电池铝箔、涂碳铝箔、电子铝箔、化成箔等。
电池箔：需求持续超预期，今明两年有望维持紧平衡
电池铝箔一般是指锂电池正极集流体铝箔，既是集流体电极，又是锂电池正极材料的载体。我国 2021 年产量 14 万吨， 2020 年仅为 7 万吨，同比增长达到100%， 是箔材产品中需求爆发式增长的细分品种。 2022 年 1-6 月中国新能源乘用车销量 259 万辆，同比增长 117%，新能源车销量超预期；钠离子电池商用化在即，将进一步提升对电池铝箔的需求。 预计到 2025 年，全球电池铝箔总需求量将达到 82.5 万吨，四年复合年均增速达到 43%。 预计 2023 年全球需求 48.8 万吨，全球供给增量主要来自中国，但考虑认证周期及投产速度，预计2023 年全球供给 48.3 万吨， 基本维持紧平衡。
电极箔：龙头集中趋势已清晰，需求受益工控与新能源
电极箔是铝电解电容器的主要原材料。电解电容器下游市场主要应用于消费电子、工业和通讯，其中消费电子占比达到 45%，其次是工业领域，包括照明、工业控制、变频等等， 新能源行业普遍需要变频以将电力输送至电网， 因此也受益新能源。
近年来，行业龙头企业的销量增速明显高于整个行业增速，市场集中度快速提升。 2020-2021 年行业总的销量增速为 13.2%、 13.3%；行业头部企业的总销量增速达到 26.2%和 25.8%。市场集中度快速提升， 2019 年头部企业的市占率为46%， 2020 和 2021 年增长至 51%、 57%。
包装箔：疫情、外卖双重利好，包装箔需求旺盛
铝箔在包装领域主要应用于烟草包装、食品包装、药品包装、啤酒封标以及日化包装。（ 1） 中国卷烟产量在 2020 年和 2021 年重回正增长；（ 2） 包装食品和乳制品销售额的增长是关键驱动因素，在过去一年中推动食品和饮料行业铝箔包装的需求增长；（ 3） 受益于线上消费倾向，中国外卖行业 2021 年同比增长22%，增加了对包装箔的需求；（ 4） 全球新冠大流行推动人们改善健康和卫生，消费者更加关注包括药品在内的安全产品包装，这将增加对医药包装铝箔的需求。 根据 Infiniti Research 统计， 2020 年全球铝箔包装市场规模达到 98.29 亿美元，预计到 2025 年将增长至 120.00 亿美元，五年 CAGR 约为 4.07%。关注标的：
关注标的： 鼎胜新材、万顺新材、明泰铝业，新疆众和、华峰铝业、东阳光、神火股份、南山铝业、海星股份。
风险提示： 1.海外需求出现大幅下滑； 2.新能源需求不及预期； 3.产能投放进度超预期。
