行业核心观点：估值具备安全边际，静待拐点信号。展望3季度，我们认为影响银行板块配置机会的核心因素仍然是宏观经济的改善程度，拐点信号仍有待观察，但结合当前上市银行披露的半年度业绩快报，我们关注到部分区域行的营收和业绩表现超出预期，个体差异性行情值得期待。下半年进入稳增长政策落地验证阶段，行业处于负面预期改善通道中，板块行情将静待经济拐点信号的出现。目前板块PB静态估值水平仅0.57x，仍处于历史绝对低位，板块安全边际充分，向上弹性等待经济实质改善信号的出现。个股建议继续关注以成都、江苏为代表的基本面边际改善明显、成长性优于同业的优质区域性银行。
行业热点跟踪：区域性银行业绩先行，中报关注个体差异。截至7月底，共有12家上市银行公布半年度业绩快报，我们认为22年中报行业整体尤其是大中型银行营收端增长承受一定压力，但值得注意的是，由于经营地域的差异和所处发展阶段的不同，我们看到以杭州、江苏为代表的优质区域性银行中报业绩表现亮眼，与我们此前判断一致，优质个体的差异性行情仍然值得期待。具体看业绩快报，上半年各家资产规模增速表现稳健，有9家贷款较年初增速高于资产增速，苏农、常熟、江苏二季度信贷投放力度进一步加大；负债端存款普遍保持高增长水平，有8家存款较年初增长超10%。营收表现分化，6家上半年营收同比增速超15%；8家净利润增速超20%，其中杭州、江苏、无锡超30%，位居前三。资产质量各项指标持续优化，12家银行中有8家不良率水平位于1%以内，杭州、常熟分别为0.79%、0.80%，领跑于同业；拨备覆盖水平进一步夯实，杭州、常熟、张家港、无锡、苏州5家达到500%以上。
市场走势回顾：7月银行板块跌幅6.13%，跑赢沪深300指数0.89个百分点，按中信一级行业排名居于30个板块第25位。个股方面，7月银行股表现分化，其中无锡、江阴、苏州涨幅居前，单月分别上涨9.9%、7.7%、5.1%，平安、招行、宁波跌幅居前，单月分别下跌13.8%、13.3%、11.5%。
宏观与流动性跟踪：1）7月制造业PMI为49.0%，较上月下降1.2个百分点。其中各分项环比均为负数，大/中/小企业PMI分别为49.8%/48.5%/47.9%，环比上月下降0.4%/2.8%/0.7%，下行幅度超过季节性。6月CPI同比较上月上涨0.4个百分点至2.5%，主要是去年基数较低所致，PPI同比较上月回落0.3个百分点至6.1%。2）7月份1年期MLF利率维持2.85%不变，LPR1年期/5年期与上月持平，分别为3.70%/4.45%。7月市场利率、国债收益率均整体下降，1年期/10年期国债收益率分别降至1.86%/2.76%。3）6月新增人民币贷款达历史同期的最高点，除表内票据外，6月新增贷款各分项同比增量均较5月改善，企业中长期贷款表现亮眼。6月新增人民币贷款2.81万亿，同比多增6900亿元，相比2020年同期多增1万亿元；贷款存量同比增长11.2%，相比上月回升0.2个百分点。
风险提示：1）经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现金流压力加大引发信用风险抬升。
