核心观点
全国性“以旧换新”、 家电下乡活动开启。 7 月 29 日， 商务部等 13 部门印发《关于促进绿色智能家电消费若干措施的通知》 ，具体措施包含开展全国家电“以旧换新”活动、 推进绿色智能家电下乡、 鼓励基本装修交房和家电租赁、 拓展消费场景提升消费体验、 优化绿色智能家电供给、 实施家电售后服务提升行动、 加强废旧家电回收利用、 加强基础设施支撑和落实财税金融政策。
22Q2 基金重仓家电持股环比提升。 2022Q2 家电板块基金重仓持股市值比例为 1.66%，较 2022Q1 增加了 0.04PCT，由于二季度国内部分地区疫情反复、俄乌冲突等因素影响家电需求，家电行业整体景气度相对较低，基金重仓持股处于近十年的底部区域。 2022Q2 家电行业超配比例为-0.01%，低于 2010 年至今的平均值（ 2.22%）。
六月空调内销增速回落。 2022 年 6 月家用空调生产 1267.5 万台，同比下降 17.07%，销售 1421.58 万台，同比下降 13.86%，其中内销出货923.33 万台，同比下降 10.85%，出口 498.25 万台，同比下降 18.94%。受疫情反复影响，零售端市场承压， 5、 6 月份销售不及预期。 由于零售端和出货端表现分化，行业整体库存提升， 6 月内销同比下降 10.8%。由于近期国内大部地区出现高温天气，终端需求已有所提升，后续有望传导至出货端。 出口方面， 6 月份同比下降 18.9%，主要原因为海外需求下降，同时去年基数较高也有一定影响。
家电指数七月下跌 2.45%。 七月份申万家电指数下跌 2.45%，排在申万一级行业第 16 位，表现优于沪深 300 指数（ -7.02%），行业市盈率（ TTM）为 16.64，低于 2006 年至今历史平均水平 21.35，处于中等偏低位置。 家电板块估值溢价率（ A 股剔除银行股后）为-8.41%，历史均值为-11.15%，行业估值溢价率较 2005 年以来的平均值高 2.74PCT。
投资建议： 展望下半年，家电行业面临的原材料涨价，海运不畅等外部负面因素逐步减弱，稳增长背景下地产景气度边际改善， 促消费政策逐步落地、 疫情压制的需求释放等因素推动家电需求改善。 建议关注两条主线，一、受益于基本面改善的传统家电龙头，推荐美的集团、格力电器、海尔智家和老板电器。二、关注景气度处于高位的细分行业龙头，推荐科沃斯、石头科技、莱克电气、火星人。
风险提示： 原材料价格变动的风险； 新兴品类景气度下滑的风险； 行业竞争加剧的风险。
