关注近期基建景气度上行。从我们跟踪基建框架分析，近期基建景气度出现边际上行：1）项目及订单：八大建筑央企1-6月份累计新签订单同比增长18.5%，Q2单季度新签同比增长18.8%，较Q1小幅加速0.6个pct，自去年三季度起连续三个季度加速。发改委今年前5月审批重大项目同比增长215%，均显示基建项目较为充裕。2）融资方面：5-6月专项债合计发行近2万亿，政策要求8月底前使用完毕。近期3000亿政策性金融工具做资本金项目持续落地，有望打通前期基建信用传导堵点，加快配套资金使用。据我们测算6月社融流入基建资金16725亿元，同比大幅增长69.4%。3）大宗品方面：上周全国水泥平均价格434元/吨，环比提高2元，自5月以来首次提高，螺纹钢价格自7月中旬后也有反弹，考虑到当前房地产行业较为低迷，目前水泥及钢材价格反弹预计主要由基建施工景气上行带动。从沥青装置开工率来看，7月出现边际提高；沥青与石油价格比值也自7月下旬起有所反弹，整体盈利能力出现改善，均显示公路等交通施工有所加快。4）工程机械方面：1-6月挖掘机开工小时数同比跌幅收窄，1-6月压路机销量同比下滑幅度也有所收窄，显示整体基建施工景气出现边际改善。
配套政策仍在持续落实，待天气转凉后预计基建景气度将加速上行。本周自然资源、发改委等7部委联合下发《关于加强用地审批前期工作积极推进基础设施项目建设的通知》，文件目的为切实贯彻落实党中央、国务院全面加强基础设施建设的决策部署，强化用地要素保障，做实做细做优交通、能源、水利等项目前期工作，提升用地审批质量和效率，加快基建项目开工落地。据21世纪经济报道，近期政策性金融工具做资本金项目也在陆续落地，在7月中上旬，各个地方已开始上报政策性、开发性金融工具（基金）项目，近期一些地方已在上报第三批政策性开发性金融工具项目，投向领域也拓宽至机场、新型电力基础设施、核电站、油气干线长输管道等领域。按照要求，这些项目要力争在三季度开工，形成实物工作量。此外在专项债的使用方面，据21世纪经济报道，部分地区为了完成专项债支付进度考核，忽略工程实际进度，未严格按照合同约定付款，而是通过签订补充协议预付资金等“曲线救国”方式，超进度拨付债券资金，未真正形成实物工作量，这也部分解释了上半年专项债发行进度快，基建投资增速较高（“财务支出法”下资金拨付即确认投资额），而行业景气度却不高的原因（未形成实物工作量）。展望后续，国务院要求力争8月底之前专项债要使用完毕，并严禁“以拨代支”，同时政策性金融工具做资本金逐步到位，资金使用效率有望明显提升。当前全国多地持续高温天气对施工产生一定影响，我们预计待天气转凉后，基建景气度有望加速上行。
7月社融超预期回落显示经济复苏动能较弱，基建仍为扩内需重要抓手。7月新增社融0.76万亿，去年同期1.08万亿；新增人民币贷款0.68万亿，去年同期1.08万亿，信贷社融规模均大幅低于季节性和预期，显示当前经济复苏动能仍不稳固，7月经济出现回踩。从结构上看居民短贷再度转为负增269亿，居民按揭贷款新增1489亿，同比少增2488亿；企业中长期贷款新增3459亿，同比再度转为少增1478亿，均显示当前消费疲软，地产销售压力较大，同时企业投资意愿不足。因此在当前经济形势下，7.28政治局会议强调宏观政策要在扩大需求上积极作为，财政货币政策要有效弥补社会需求不足。在消费与地产乏力的背景下，我们认为基建投资作为扩内需的抓手地位仍需得到巩固，在政策端仍有加码的必要性。从资金层面看，今年新增专项债已基本发行完毕，并要求8月底前使用完毕，政策性金融工具做资本金等措施也基本需在三季度落地形成实物工作量，因此四季度可能仍需新的资金来支撑基建投资持续发力，从而稳定经济运行在合理增速水平。我们预计四季度可能的增量政策有：1）动用以往年份未使用额度新增发行专项债。2）参考2015-2017年专项建设基金发行7次合计2万亿的情况，预计后续有望通过政策性金融机构“基建投资基金”的形式进一步加强基建资金支持。3）在必要时可能调整本年财政预算，新增发行政府债券。四季度如有新增政策支持，基建投资仍有望保持较高强度，并有望持续至明年。今年4月中央财经委第十一次会议也强调全面加强基础设施，该会议近几次讨论主题包括共同富裕、碳中和等中长期重大战略问题，发布后对社会经济产生重大影响，因此我们认为基建加力并不仅仅是今年稳增长短期表现，其较高投资强度持续性可能会超预期。
光伏幕墙行业成长空间广阔，重点推荐行业龙头江河集团。过去光伏幕墙因成本、光电转换效率、光照条件等问题，渗透率整体较低。但当前光伏幕墙行业成长环境正持续改善：1）城区锚定高电价：城区用能需求高，但适合安装分布式光伏的成片屋顶资源少，而大型写字楼、体育场馆、机场、高铁站的外立面面积大，适合安装单体规模大的光伏幕墙系统，并可以较高的锚定电价补充城区高能耗工商业用电需求，在分布式光伏大发展+电价上涨背景下，这部分需求还未得到足够重视，蓝海成长可期；2）示范项目较多：当前光伏幕墙尚处早期发展阶段，在政府推动下大量示范性项目出现，这类项目对于经济性要求较低，为行业企业提供良好成长土壤；3）可获奖补：使用幕墙的建筑物往往档次高、造价贵，幕墙占其建造成本比重极低，但使用光伏幕墙则可有望让建筑物符合绿色建筑评价标准，获得当地政府奖补，从而对冲成本甚至获得更高潜在收益，在国内大力推动绿色建筑发展背景下相关需求有望持续释放。我们通过测算厂房、办公用房、商业及服务用房的每年新增朝南面积，假设光伏幕墙渗透率10%，对应光伏幕墙每年潜在市场规模可超200亿。重点推荐光伏幕墙龙头江河集团（上半年光伏幕墙订单超6亿，并拟投建300MW光伏建筑一体化异型光伏组件柔性生产基地，光伏幕墙业务成长潜力突出）。
江苏十四五新型储能装机拟扩近5倍，看好户储领域高景气成长。本周江苏省发改委印发《江苏省“十四五”新型储能发展实施方案》，提出到2025年全省新型储能装机规模达到2.6GW左右（占全国2025年目标30GW的9%），根据CESA数据，2020年江苏省电化学储能装机仅548MW，对应到2025年规模有望扩张4.7倍。其中提出重点发展电源侧新型储能，市场化并网的光伏发电项目按规定比例配建调峰能力，鼓励具备条件的用户配置新型储能，提高用能质量，降低用能成本，提升用能效率。江苏是用电大省（去年用电全国第三），且工业电价市场化程度高，根据最新江苏工业用电峰谷分时电价浮动比例表，大工业用户高峰时段电价上浮比例达71.96%，尖峰电价再上浮20%，低谷时段电价下浮58.15%，假设购电价格0.6元/度，则峰谷电价差可近1元/度。后续随着能耗双控政策持续推进、电价市场化程度持续提升，工商业峰谷电价差有望持续扩大，同时储能造价将随技术进步和产能扩张而持续降低，储能项目经济性趋于提升，工商企业基于节能降本需求，未来安装户侧储能动力持续增强。在行业需求加速释放背景下，除储能设备生产企业外，掌握终端渠道和光储项目落地能力的企业也有望重点受益，重点推荐配电网EPCO民营龙头苏文电能，以及微电网能效综合管理龙头安科瑞。
投资建议：近期基建景气度有所改善，前期政策仍在持续落地，待天气转凉后预计基建景气度将加速上行。7月社融数据超预期回落，显示当前经济复苏仍不稳固，基建扩内需抓手地位得到巩固，预计四季度政策仍有加码空间，继续看好稳增长主线：重点推荐低估值央企国企中国建筑（PE3.7X）、中国中铁（PE4.5X）、中国交建（PE6.0X）、中国电建（PE9.3X）、山东路桥（PE4.7X）、四川路桥（PE7.0X）等。优质成长股方面：国家电网年内投资加码，江苏省新型储能发展规划发布，重点推荐配电网EPCO民营龙头苏文电能（PE18X）、国内微电网龙头安科瑞（PE30X）；供热管网节能改造提速，重点推荐智能供热龙头瑞纳智能（PE21X），此外还推荐光伏幕墙龙头江河集团（PE14X）。
风险提示：稳增长政策不达预期、政策落地不达预期、应收账款减值风险、疫情反复风险等。
