上海能源（600508）未来还有潜力吗？有多少成长空间？股票值得长期持有吗？券商2022年4月18日评级内容摘要如下：首次覆盖，给予增持评级，目标价22.05元。预计公司2022~2024年EPS 分别为3.21、3.41、3.62 元，增速521%、6%、6%。伴随苇子沟煤矿（240 万吨）2023 年投产以及绿电项目建设，公司具备长期成长性。参考可比公司估值，给予22.05 元目标价，首次覆盖，增持评级。
大屯矿区弹性显现，新疆业务贡献远期增量。1）公司大股东为中煤能源（持股62.43%），拥有849 万吨在产产能，其中729 万吨产能位于江苏，属优质炼焦配煤资源，受益煤炭市场高景气，2022Q1 业绩预告归母净利7.5~8.0 亿（+291%~317%），盈利弹性明显。2）供给侧变革以来公司江苏矿区产能收缩，但积极开拓新疆煤炭资源，苇子沟煤矿（240 万吨产能）预计2023 年投产，投产后公司产能将升至1089万吨提升28.3%，权益产能提升24.3%。
转型意愿坚决，绿电推动成长。1）依托央企背景及鼓励建设风电光伏基地的采煤沉陷区的双重优势，规划建设新能源示范基地项目共四期，合计规模1.3GW，十四五规划规模3GW。目前已有30MW光伏并网，其中一期263MW项目预计2023年中投产并网，项目资本金IRR 为14.84%，测算年盈利约0.7亿。2）公司电力业务完成“上大关小”，目前拥有820MW 火电装机，其中新建2*350MW 装机2019 年投产后，销售电价持续上涨，盈利能力初显。
催化剂。1）煤炭价格上涨；2）新项目投产。
风险提示。煤价超预期下跌；转型绿电不及预期。
