光学两大重要下游应用——消费电子和车载，从空间和格局维度剖析光学产业链投资机会：
1）智能手机：最大的硬件终端市场，2020年市场空间为1723亿元，2015至2020年CAGR为11%（高于手机整体销售额CAGR=1%），预计2025年市场空间有望达到2823亿元，2020-2025年CAGR=10%。手机光学技术升级关注①7P→8P升级，玻塑混合镜头渗透率提升；②ToF、潜望式渗透率提升。
手机核心逻辑为：①安卓：关注行业需求变化及竞争情况；②苹果：关注苹果创新（23年引入潜望式摄像头）+供应链格局变化（舜宇光学科技（港股）21年切入份额有望持续提升）。
2）ARVR：后智能手机时代有力支撑产品，2020年虚拟现实光学市场空间为27.4亿元，预计2025年市场空间有望达到273亿元，2020-2025年CAGR=58%。VR光学升级路线：非球面透镜→菲涅尔透镜→pancake透镜；AR处于发展初期，技术多点开花，光波导有望成为技术主流。
ARVR核心逻辑为：建议关注绑定龙头客户Meta、苹果的光学供应链厂商，提前卡位有望随着产品升级持续进行技术迭代，同时后期也有望受益终端销量的放量，看好立讯精密、建议关注高伟电子（港股）在苹果MR光学的卡位潜力。
3）车载光学：智能化驱动下的车载硬件增量，2020年车载摄像头市场空间为443亿元，预计2025年市场空间有望达到1339亿元，2020-2025年CAGR=25%。受益于汽车智能化转型，车载摄像头复制智能手机量价齐升，量：2020年1.9颗，2025年3.8颗，ASP：2020年300元/颗，2025年400元/颗。竞争格局来看，产业链厂商积极横向、纵向延伸：横向：由传统手机、安防等领域切入车载领域，纵向，镜头向模组延伸。车载光学核心逻辑为：关注精准发力车载领域且已经导入主流车企的光学标的，看好全球车载镜头龙头舜宇光学科技（港股），建议关注宇瞳光学。
4）激光雷达：L3之后关键的光学硬件增量。多传感器冗余要求下激光雷达成为自动驾驶升级的优选硬件，2020年激光雷达光学元件市场空间为3亿元，预计2025年市场空间有望达到51亿元，2020-2025年CAGR=76%，增速为感知层硬件中最为领先。激光雷达技术主要从发射端、扫描端、接收端进行分类，技术路线存在一定分化，光学元件主要功能为光学整形和调整光路，需求不会消失。
核心逻辑为：优先看好绑定激光雷达第一梯队（速腾聚创、华为、禾赛、图达通、大疆Livox）的光学标的，推荐舜宇光学科技（港股），建议关注炬光科技、永新光学、蓝特光学。
投资建议：建议重点关注光学产业链，推荐舜宇光学科技（港股）、立讯精密、闻泰科技、歌尔股份，建议关注欧菲光、联创电子、永新光学、炬光科技、凤凰光学、蓝特光学、福晶科技、宇瞳光学、力鼎光电、美迪凯、苏大维格、联合光电、中光学、福光股份、五方光电、腾景科技、丘钛科技（港股）、高伟电子（港股）、瑞声科技（港股）
风险提示：市场竞争激烈，产品降价幅度大、终端硬件销量及渗透率提升不及预期、产品技术路线分化/迭代风险
