万达电影半年净亏损5.81亿 影视龙头股还有投资价值吗?

万达电影日前公司发2022 年半年报。2022H1 公司实现营业收入49.38 亿元,同比下滑29.79%,实现归母净利润-5.81 亿元;2022Q2 单季度公司实现营业收入14.77 亿元,同比下滑49.28%,实现归母净利润-6.26 亿元。

  机构认为:2022H1 公司实现票房收入24.4 亿元(不含服务费),同比下滑31.3%,观影人次5672 万,同比下滑38.2%,整体降幅低于全国平均水平(2022H1 全国电影票房 171.8 亿元,同比下滑37.7%,观影人次3.98 亿,同比下滑41.7%)。与此同时,影院租金、折旧等固定成本较高,导致影院亏损幅度较大。但仍可看到积极变化:1)电影市场逐渐回暖,6 月全国票房19.2 亿元,已恢复至2021 年同期的 90%,根据艺恩数据,7 月1 日-8 月29 日暑期档票房64.91 亿元,较去年同期增长37.5%。2)澳洲院线实现票房 5.7 亿元,同比增长46.2%,观影人次799.6 万人,同比增长63.6%,经营恢复情况超预期。 3)优质内容仍有较强韧性。2022 年春节档总票房 60.4 亿元,位居影史第二,影院观影需求后续具备较高恢复弹性。

  公司市占率持续提升。2022 H1 公司市占率16.5%,较上年同期提高 1.5pct。一方面公司经营效率优于行业,全国前 50、100 及 200 名影院排名中,万达影院占比均超过 50%,另一方面2022H1 全国新开业影院总数425 家,较2021 年同期下降 23.4%,影院生存压力加剧,部分中小影院退出市场,份额向头部公司集中。影院建设方面,2022H1 公司新开业直营影院 13 家,关停经营效率较差的影院4 家,预计公司新建影院速度会放缓,同时对效益不佳的影院做动态优化。

  万达影视内容储备充足,全年预计无法完成业绩承诺。2022H1 公司参投电影《奇迹:笨小孩》《熊出没:重返地球》和《人生大事》上映,票房分别为13.78 亿元/9.77 亿元/17.1 亿元,表现较好,但其他主控项目表现一般。公司目前储备项目包括《哥,你好》《想见你》《维和防暴队》等,后续将择期上映。

  机构认为:公司市占率持续提升,反映出较强的运营能力、成本控制能力及稳健的扩张。考虑到大盘票房及公司项目的排期情况,下调公司盈利预期,预计公司 2022-2023 年实现归母净利润-4.5/13.7 亿元(此前为13.0/14.8 亿元),维持“买入”评级。

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