事件概述：22Q2收入恢复度71%、表观业绩环比扭亏为盈且处业绩预告上限。22H1实现营收50.43亿元/yoy-4.2%、恢复至19年同期71%；归母净利-1.18亿元，21H1/19H1为0.05/5.68亿元；扣非净利-2.47亿元、21H1/19H1为-1.33/3.58亿元，22H1归母/扣非业绩处于业绩预告的-1.5~-1.1/-2.83~-2.43亿元的上限。22Q2实现营收27.21亿元/yoy-8.2%、恢复至19年同期71%；归母净利0.02亿元/yoy-98.91%、19Q2为盈利2.7亿元；扣非净利-0.3亿元，21Q2/19Q2为盈利0.28/2.87亿元。
分业务：直营单房恢复度好于加盟、上半年亏损主要来自固定开支压力。1、有限服务酒店分部：1）22H1有限服务酒店分部收入49.46亿元/yoy-3.8%、是19年同期的70%，其中直营酒店收入27.63亿元/yoy+5.6%、是19年同期的64%（客房数/单房收入是19年同期的86%/74%），加盟酒店收入21.50亿元/yoy-13.0%、是19年同期的82%（客房数/单房收入是19年同期的143%/57%）。2）22H1有限服务酒店分部归母亏损1.7亿元、21H1/19H1为亏损0.97/盈利4.91亿元，其中酒店营运成本（含直营+加盟）率81.68%、同比+0.79pct，销售/管理费用率6.72%/14.13%/、同比-0.03/+0.74pct。2、其他分部：1）餐饮与食品营收9692万元、归母净利7626万元。2）其余为其他。
有限服务酒店的境内外拆分：22Q2境内亏损承压、境外同比环比均扭亏。1、境内：22H1境内酒店收入34.65亿元/yoy-19.5%、恢复至19年同期68%，归母净利0.03亿元/yoy-98.8%、19H1为4.33亿元。22Q2铂涛收入5.7亿元/yoy-37%、恢复至19年同期53%，净亏损326万元、21Q2/19Q2为盈利1.62/0.37亿元；维也纳收入6.9亿元/yoy-22%、恢复至19年同期87%，净利6835万元/yoy-59%、恢复至19Q2的78%；原锦江系收入4.5亿元/yoy-24%、恢复至19年同期68%，净利润0.1亿元/yoy-70%、恢复至19年同期的11%。2、境外：22H1境外酒店收入14.86亿元/yoy+76.2%、恢复至19年同期76%（如果是欧元口径恢复至82%），归母净亏损1.47亿元/减亏53%、19H1为0.57亿元。22Q2卢浮收入1.29亿欧元/yoy+123%、恢复至19年同期90%，净利润290万欧元、21Q2/22Q1为-1409/-2390万欧元。
RevPAR方面：22Q2境内恢复度略降至70%、境外恢复度提升至98%。1）22Q2境内整体RevPAR111.7元/yoy-29.9%、恢复至19年同期的70%，6月恢复度达88%（#对比22Q2首旅整体恢复度56%、华住境内整体恢复度69%含征用酒店为75%）；其中，ADR220.4元/yoy+0.1%、恢复度104.7%，Occ50.7%/yoy-21.7pct、较19Q1下降25.4pct。2）分结构看，中高端RevPAR127.5元/yoy-33.4%、恢复度61.6%，经济型RevPAR82.0元/yoy-24.8%、恢复度69.3%；3）境外整体RevPAR38.46欧元/yoy+98.5%、恢复至19年同期的98%（#对比华住境外恢复度约为99%），其中ADR60.9欧元/yoy+18.5%、恢复度106%，Occ63.2%/yoy+25.4pct、较19Q2下降5.1pct。
开店方面：22Q2开店领先同业、全年下调目标开店/签约数20%/12%。1）22Q2新开业352家/yoy-19%、净开业218家/yoy-17%（#对比22Q2首旅新开业152家/yoy-53%、净开业-51家/yoy-121%、华住新开业274家/yoy-32%、净开业188家/yoy-23%）；2）分结构看，22Q2净增开业中中高端店数占比109%；截止22Q2末公司开业酒店达10975家（对比首旅/华住分别为5942/8051家），其中中高端房量占比为62%（#首旅/华住分别为33%/50%）。3）调整22年计划新开业1500家至1200（降幅20%）、调整全年计划新签约2500家至2200家（降幅12%）（#对比首旅下调今年开店目标1800-2000到1300-1400家、下调比例30%）。
公司发布董事会决议公告称，拟发行全球存托凭证“GDR”并在瑞士证券交易所上市。本次发行GDR拟新增对应到A股不超过2亿股，不超过发行前A股总股本18.70%，发行价格按比例换算后原则上不得低于定价基准日前20个交易日基础股票收盘价均价的90%，增发后最高总股本约12.70亿股、但此为上限实际发行数量或低于此水平。本次GDR发行的主要目的是为深入推进公司全球化战略，满足公司海外业务发展需要，募集资金“拟用于拓展及升级主营业务，进一步推进国际化布局，进行战略收购，补充营运资金和其他一般企业用途等。”，我们预计有望丰富集团产品及品牌线并减轻卢浮财务费用负担。
风险提示：宏观经济波动风险，疫情恢复不及预期风险，竞争加剧风险
