核心观点
总体回顾：净利润增速回落。上市银行2022年上半年归母净利润同比增长7.0%，增速较一季报下降1.0个百分点。近几年上市银行利润增速基本在5-7%之间波动，目前增速回落到前述范围。
驱动因素详解：净息差走低，不良生成加快。净利润增速回落是多种因素叠加的结果：（1）净息差继续拖累净利润增长，且负面影响略有加大；（2）一季度资产减值损失小幅拖累净利润增长，但中报反而对净利润增长产生正面贡献，主要是银行降低拨备计提力度，平滑利润导致。上半年上市银行整体资产质量是转弱的；（3）稳增长背景下银行资产扩张略有加快，生息资产规模贡献度小幅提升；（4）手续费净收入对净利润增长产生小幅不利影响。
行业整体展望：预计行业整体基本面下行。我们认为今年全年银行基本面同比下行，主要是净息差和资产质量带来不利影响。预计全年全行业营业收入和净利润增速预计在5%左右。就关键驱动因素的具体情况来看：（1）受LPR下降后贷款重定价以及信贷需求偏弱、存款成本刚性等因素影响，预计全年净息差降幅走阔，拖累收入和净利润增长；（2）受宏观经济下行压力影响，不良生成率预计将上升。不过银行通过拨备反哺利润的空间仍然存在。（3）预计在稳增长政策下，上市银行资产增速会有所回升，但对净利润增长的贡献有限；（4）受资本市场表现不佳影响，财富管理业务拖累手续费收入增长，但这一收入在银行总收入中的占比很低，因此对净利润增长的影响不大。
内部分化：部分中小行表现更佳。从微观角度看，银行内部分化仍然很大，少数银行仍维持很高的成长性，主要是部分中小行。（1）有效的资产扩张仍然是银行收入增长的重要驱动力。（2）在行业整体低速增长的情况下，仍有三分之一的银行保持了15%以上的归母净利润增速，其中资产质量及拨备的影响很大。
投资建议：低估值优势明显。目前银行板块基本面承压，但板块估值处于历史低位，估值优势明显，维持行业“超配”评级。个股方面，考虑经济稳增长带来的投资机会，重点推荐区域经济较好、盈利能力高、业绩增长居同业前列的成都银行；考虑到长期经济结构转型，制造业发展带来的投资机会，重点推荐在服务制造业企业方面有优势的银行，包括宁波银行、常熟银行、苏农银行、张家港行。
风险提示：宏观经济波动带来不利影响。
