白酒：板块Q2业绩略有分化，但是赛道龙头仍呈现较高的韧性，需求侧的集中化态势也愈发明朗。伴随酒企中秋打法日渐明晰，前期板块利空逐渐落地的背景下业绩环比提升、需求环比恢复的预期向好。临近旺季，建议持续观察中秋动销表现及酒企渠道动作的落地质量，往后看表观预收款表现较好的标的相对而言确定性会更强。整体而言，当前我们延续稳健性配置思路，推荐确定性高端及具备强势alpha的子赛道龙头，关注后周期弹性品种
啤酒：疫情制约餐饮、夜场需求，板块Q2彰显较强经营韧劲。H1龙头销量微降，但7月已基本实现追平。前期提价在Q2均充分体现，但成本端承压延续，造成毛利率小幅下滑。控费的逻辑持续兑现，毛销差普遍为正，带动净利率提升幅度好于预期。高端化的进度阶段性受到扰动，部分高势能大单品（喜力/U8/青岛白啤等）逆势高增，疫后高端品增速重回高景气，部分区域出现缺酒。我们重申，Q3需求端具备多因素催化（低基数+天气热+疫情超缓），叠加结构升级提速，吨价或将超预期。此外，包材价格回落，预计H2及23H1吨成本增幅收窄，利润弹性有望释放
食品综合：Q2已经是经营底部，建议把握优质标的的改善机会。需求的改善与疫情政策有较强相关性，虽然各地还有些疫情反复的情况，但影响程度都好于Q2华东地区的大规模封控管理。从数据来看，7月份伊利的液奶、洽治的坚果都有环比改善，主要系消费场景在逐步修复。成本端环比回落的超势已经出现，部分企业采取积极措施应对成本上涨，包括提价、产品结构升级等等。
调味品：从中报业绩来看，行业在疫情冲击下凸显韧性，主因提价落地叠加低基数，各公司收入端稳健增长，利润端小幅改善。我们认为下半年将继续沿着疫情修复主线前行，Q3仍然具备低基数红利，收入有望延续高增速，利润端或随成本改善具备弹性。建议关注确定性较强及疫后修复逻辑明确的标的。
风险提示：宏观经济下行风险、疫情持续反复风险、政策风险、食品安全风险
