[研报PDF]医疗器械行业2022中报总结及展望:价值和成长兼顾,寻找具备产业比较优势、内生动能充足型标的

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  2022年中报总结及展望:

  医疗设备:22H受疫情防控等因素影响,板块收入增速放缓,盈利能力转弱。展望未来,板块仍受益于(1)全球医疗新基建政策,(2)生物制药产业链扩产能,(3)部分细分领域产业升级,国产替代加速。面临复杂环境,优选平台型企业、产品升级型企业和技术延伸性强的企业。

  体外诊断:22H1板块内分化较大,部分POCT企业受益于22Q1海外新冠病毒抗原检测需求,部分分子诊断企业受益于22Q2国内防疫所需核酸检测试剂大增,业绩爆增,常规临床使用产品如化学发光类产品仍处在恢复阶段。未来看好(1)常规IVD业务的持续恢复,尤其是品牌力强、有持续推出新产品能力的企业;(2)关注新冠检测防疫政策,关注检测领域可能出现的黑马机会。

  高值耗材:22H1板块增长趋势受疫情防控政策增速放缓,高值耗材类产品种类丰富,其中以H股为代表的创新器械公司在恢复增长中更有弹性,但其受制于研发费用和销售费用支出较多,利润端仍以大幅亏损为主。消费医疗类高值耗材公司增长韧性强,盈利能力强,持续看好;其次,看好有大品种驱动逻辑的标的,如南微医学、惠泰医疗、佰仁医疗;第三,关注部分受益于集采政策标的,如威高骨科、正海生物,回避可能进入集采周期的标的。

  低值耗材:22H1板块内分化明显,口罩、手套等品类增速下降,注射穿刺类、病毒采样类耗材需求仍在高位,而且由于国内外防疫政策节奏的错位,海外市场常规业务恢复,海外市场成为带动低值耗材板块业绩增长的重要驱动力。未来关注具有订单持续性、新客户持续导入、有扩产能或扩品类驱动的耗材标的。

  器械国际化:除了新冠病毒检测试剂产品的出海外,进入海外大客户的供应商体系成为2022H1出海的重要形式。器械出海主要表现形式:(1)绑定大客户,利用中国产能和供应链优势,以ODM出海为主(如部分低值耗材);(2)为海外大客户提供关键零部件,如海泰新光、奕瑞科技等;(3)以服务及制药装备出海,如诺禾致源、东富龙。

  重点标的推荐:寻找具备产业比较优势、内生动能充足型标的

  医疗设备:

  (1)价值型风格+平台型公司:迈瑞医疗(已覆盖)。

  (2)成长型风格+产品升级型公司:澳华内镜(已覆盖)、伟思医疗(已覆盖)。

  (3)价值成长型风格+小而美型公司:麦澜德(已覆盖)

  高值耗材:

  (1)成长型风格+创新/产业升级:惠泰医疗(已覆盖)

  低值耗材:

  (1)价值成长型风格+比较优势型标的:采纳股份(已覆盖)

  (2)价值成长型风格+产品升级型标的:康德莱(已覆盖)

  风险提示:

  市场竞争加剧风险;

  疫情反复,企业应对不足风险;

  全球衰退,需求下滑风险。

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