每周观察：中报逻辑印证，车光储高确定性再起航
上市公司2022年中报已全部披露完毕，从新能源行业总体来看，普遍业绩高增，前期的逻辑一一得到印证，下半年和明年的确定性进一步提高。
新能源汽车行业：锂电毛利率修复落地，后续仍有提升空间。
上游出现一定的分化，锂资源板块仍旧供需偏紧，预计到年底仍难以大幅下降。中游锂电池由于价格部分传导，毛利率如期修复，后续仍有提升空间。在电池材料领域，库存效应仍在，正极企业实现了量利齐增，正极企业在核心技术、产品质量、供货稳定等方面仍具备较高的壁垒，在上游锂资源和下游电池之间仍具备一定的议价能力，龙头企业未来在放量的同时，将获得合理的盈利；负极企业收入和盈利与行业增长基本一致，未来即使石墨化产能紧张，负极企业通过自建石墨化和价格传导，仍能实现稳定盈利，并且随着4680电池的推进，具备硅碳负极技术壁垒的企业将会受益；隔膜企业由于设备供给瓶颈逐渐缓解，呈现一线稳，二线进的局面，隔膜由于与电池的安全直接相关，并且成本占比不大（不到5%），电池企业对隔膜的压价意愿相对其他材料更弱，预计未来仍将实现持续放量和较好的盈利；电解液企业由于年初六氟磷酸锂价格回落，Q2单季度同比增速较高，环比略有下滑，但整体价格已经下滑很多，未来至少有放量的逻辑在，并且龙头企业在新的锂盐、添加剂等方面持续加大投入，随着给电池企业供货加大，有望出现新的盈利增长点。下游汽车龙头盈利超预期，通胀效应下提价对销量影响很小，龙头企业量利齐升确定性很大。
综上，锂电产业链整体成长性强，性价比高，持续推荐电池及材料板块，首推宁德时代。其中，优先关注二线电池和二线隔膜，除了行业整体量增的逻辑外，自身叠加1）市场份额提升2）盈利提升的逻辑，标的上建议重点关注亿纬锂能、星源材质。
光伏行业：硅料仍是最大瓶颈，一体化趋势进一步强化。
硅料供需仍然偏紧，硅料价格仍在上涨，行业高企的硅料价格对下游需求的影响越来越大，随着硅料产能释放，未来硅料价格缓慢下降，将刺激终端需求的不断提升；硅片企业渐渐走向行业β；电池片的技术突破带来的成本下降是行业最大的潜在超额收益来源，但是目前技术迭代对行业的影响趋缓，专业化的逻辑弱于一体化的逻辑，在此背景下，专业化电池片厂商的代表爱旭股份疫情影响、高硅料价格侵蚀，过去几年业绩不达预期，今年整装待发，未来值得期待；组件方面，由于硅料价格高企，龙头企业纷纷一体化降本，盈利表现基本相同。辅材方面，产能瓶颈逐步解除，需求主要同步于主材，供需基本保持平稳，盈利表现不错。
综上，光伏产业上游硅料瓶颈未来将逐步解除，产业需求将得到提升，持续推荐光伏产业链。其中，优先关注一体化组件龙头和胶膜，除了行业整体量增的逻辑外，这两个环节都将叠加成本下降盈利提升的逻辑，标的上建议重点关注隆基绿能、福斯特、海优新材。
储能行业：户储强势继续高歌，大储放量值得期待。
储能行业目前的核心逻辑还是需求。从长期来看，储能行业需求星辰大海值得期待，预计未来3-5年复合增速80%以上。从短期来看分为两类，第一类是户储，主要是欧洲高电价+俄乌冲突导致的能源危机，预计今明年需求均翻倍，这条逻辑正在被印证，而且未来确定性极高。另一类是大储，核心逻辑是以年度视角来看，锂价下降带来的锂电池成本下降+硅料价格下降带来的光伏装机量需求提升，会对成本敏感的大储带来需求上的直接刺激。
综上，储能环节虽然估值相比锂电池和光伏更高，但是其高增速的确定性极高，持续推荐储能板块。其中，优先关注储能电池系统集成商、微逆板块、光储龙头，除了行业整体量增的逻辑外，储能电池系统集成商无惧上游成本上涨，价格传导顺利，其盈利能力能够得到保障，微逆板块长期空间大，渗透替代路径清晰，欧洲户储需求高持续带来量利齐升，光储龙头特别是光伏逆变器、光伏电站、储能系统占比业务较大，将受益于未来上游成本下降带来的量利齐升，标的上建议重点关注派能科技、禾迈股份、昱能科技、阳光电源。
行业观点：锂电盈利提升在落地、光储需求高增在加速，建议积极配置
新能源汽车：需求强劲，锂电板块全面受益，重点关注二线电池和隔膜。新能源汽车板块是长周期优质超级赛道，目前已进入低波动高增速成长阶段，到2025年预计复合增速在40%左右。我们预计2022年全球新能源汽车销量1,027万辆，同比+53%，渗透率13%。下游来看，7月中国销量59.3万辆，同比+119%，环比-1%，美国销量8.0万辆，同比+37%，环比+7%，6月欧洲9国销量18.0万辆，同比-10%，环比+20%；中游来看，6月全球装机44.6GWh，同比+87%，7月国内装机24.2GWh，同比+114%；上游来看，电池级碳酸锂最新价格为48.2万元/吨，同比增长359%，环比Q2基本持平。建议积极布局中下游龙头。
光伏：紧握确定性，推荐一体化组件和胶膜。光伏板块是中国制造业具备全球竞争力的优秀代表，随着平价时代到来，以及全球碳中和浪潮的推进，光伏行业正处于周期性到成长性的转变，预计到2025年均复合增速在30%左右。我们预计2022年全球光伏装机量255GW，同比+47%；其中中国预计装机95GW，同比+79%，海外预计装机160GW，同比+33%。虽然长期来看技术提升带动产业链价格下降，但短期来看需求快速提升与硅料供给不足带来的硅料涨价使得行业上下游处在博弈阶段。建议逢低布局一体化组件和趋势反转辅材。
储能：户储需求高歌，大储值得期待，重点关注电池和逆变器。储能板块是全球能源革命的重要枢纽，长期空间大，在发电侧、输配电侧、用电侧都有重要应用。目前正处于导入期向成长期切换，随着政策支持以及技术进步带来的成本下降，储能装机量未来将得到快速提升，预计未来几年复合增速在80%以上。我们预计2022年全球新增储能装机量75GWh，同比+142%，今年欧洲出于能源安全考虑快速拉动了全球储能需求，目前储能景气度较高。建议积极关注电池和逆变器。
市场动态：本周行业弱于大盘，估值处于历史中位
市场表现：本周申万电新指数（801730）涨幅-7.0%，上证综指涨幅-1.5%，深证成指涨幅-3.0%，沪深300涨幅-2.0%，创业板涨幅-4.1%，中小板涨幅-3.6%，中证500涨幅-2.4%。
市场估值：本周末电新指数PE估值为44倍，2020年以来行业PE平均值为40倍，最高值为95倍，最低值为19倍。本周末电新指数PB估值为5.2倍，2020年以来行业PB平均值为3.9倍，最高值为9.2倍，最低值为1.8倍。
标的涨跌：本周电新行业个股涨幅前3位为晶科能源、鹏辉能源、晶澳科技；涨幅末3位为固德威、阳光电源、京运通。
建议关注标的
新能源汽车：比亚迪、宁德时代、亿纬锂能、孚能科技、当升科技、容百科技、德方纳米、璞泰来、贝特瑞、天奈科技、恩捷股份、星源材质、壹石通；光伏：隆基绿能、晶澳科技、晶科能源、天合光能、福斯特、海优新材；储能：派能科技、阳光电源、锦浪科技、固德威、禾迈股份、昱能科技、德业股份等。
风险提示
公共卫生事件风险，俄乌冲突风险，需求不及预期风险，供给释放过快风险，政策扰动风险。
