天风证券股份有限公司对三一重工给出买入评级，当前股价为15.71元。
三一重工(600031)
一、事件：公司公布2022年半年报
2022H1：1)公司实现营收400.72亿元，同比-40.63%;2)实现归母净利润26.34亿元，同比-73.85%;实现归母扣非净利润22.05亿元，同比-76.48%;3)公司经营性现金流净额29.86亿元，同比-69.49%;4)毛利率22.50%，同比-5.64pct，归母净利率6.57%，同比-8.35pct;4)期间费用率为15.90%，同比+3.79pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为7.14%/3.12%/7.33%/-1.68%，同比分别变动1.24/1.23/2.80/-1.47pct;5)总资产1500.16亿元，同比+3.72%，相较2021年底+8.27%;6)存货193.91亿元，同比+0.04%，相较2021年底+5.03%;7)合同负债22.80亿元，同比+20.06%，相较2021年底+29.11%。
2022Q2：1)公司实现营收197.94亿元，同比-41.76%，环比-2.39%;2)实现归母净利润10.44亿元，同比-76.97%，环比-34.31%;实现扣非归母净利润11.17亿元，同比-72.93%，环比+2.59%;3)毛利率22.84%，同比-3.64pct;归母净利率5.28%，同比-8.07pct。
二、点评：行业下行导致业绩承压，电动化+国际化进展顺利
1)工程机械周期下行叠加特殊环境影响，公司业绩承压：
①分产品：混凝土机械、挖掘机械、起重机械、桩工机械、路面机械分别实现收入83.55、167.38、71.46、16.65、13.51亿元，同比-52.80%、-35.64%、-49.08%、-53.58%、-25.00%;毛利率分别为20.91%、25.10%、15.67%、36.82%、27.56%，同比-6.05pct、-6.81pct、-5.67pct、-6.20pct、-2.20pct。②分地区：国内收入222.43亿元，同比-58.18%，收入占比55.51%，毛利率21.04%，同比-8.23pct;国际收入165.34亿元，同比+32.87%，收入占比41.26%，毛利率24.42%，同比-0.21pct。国内工程机械行业处于下行调整期，叠加宏观经济增速放缓、反复、工程有效开工率不足等因素影响，上半年工程机械市场需求减少，营业收入下降幅度较大。
