报告要点：
投资建议
1）2022年上半年，尤其是二季度，受到疫情反复影响，叠加国际局势变化导致的上游大宗原材料价格上涨，食品饮料行业短期承压，但在压力测试中验证了韧性，同时也创造了一个基本面底部。
2）下半年，根据我们最新跟踪情况来看，疫情管控学习效应开始显现、消费场景逐步恢复，上游大宗原材料价格见顶回调，压力测试后行业集中度提升，上游大宗原材料价格在渠道和终端逐步实现顺价，Q3、Q4有望逐季改善。
3）白酒板块，重点推荐贵州茅台、五粮液、迎驾贡酒、古井贡酒、口子窖等；啤酒板块，重点推荐重庆啤酒等；乳品板块，重点推荐伊利股份、新乳业、中国飞鹤等；连锁食品板块，重点关注绝味食品、巴比食品、一鸣食品等。
H1食饮业绩增长13.3%，彰显韧性
1）2022年上半年，以A股食饮行业公司作为观察样本，食品饮料行业实现总收入4,849亿元，同比+6.8%，归母净利979亿元，同比+13.3%，彰显韧性。
2）细分板块看，白酒板块收入/归母净利为1,843/700亿元，同比+15.9%/+21.1%；啤酒板块收入/归母净利为372/43亿元，同比+7.3%/+17.2%；乳品板块收入/归母净利为966/71亿元，同比+9.6%/+11.1%；调味发酵品板块收入/归母净利为229/43亿元，同比+10.1%/+4.0%；预加工食品板块收入/归母净利为135/11亿元，同比+16.3%/+27.4%。
Q2业绩增速环比-9.6pct，创造业绩增速底部
1）2022年Q2单季度，食品饮料行业总收入2,206亿元，同比+6.1%，增速环比-1.1pct，归母净利383亿元，同比+7.7%，增速环比-9.6pct，创造业绩增速底部。
2）细分板块看，白酒板块收入/归母净利为710/252亿元，同比+10.7%/+13.0%；啤酒板块收入/归母净利为199/27亿元，同比+6.9%/+16.0%；乳品板块收入/归母净利为493/31亿元，同比+7.7%/-2.2%；调味发酵品板块收入/归母净利为110/20亿元，同比+20.2%/+21.6%；预加工食品板块收入/归母净利为67/6亿元，同比+23.0%/+28.6%。
食饮PE（TTM）估值38倍，处于近3年21%分位
1）截至8月31日，食品饮料行业整体市值62,834亿元，PE（TTM）估值为37.7倍，处于过去3年估值区间的21%分位水平。
2）细分板块看，白酒板块PE（TTM）估值为37.4倍，处于近3年估值区间的22%分位水平；啤酒板块PE（TTM）/近3年分位水平分别为42.8倍/10%，乳品板块PE（TTM）/近3年分位水平分别为28.5倍/7%，调味发酵品板块PE（TTM）/近3年分位水平分别为56.1倍/8%，预加工食品板块PE（TTM）/近3年分位水平分别为42.7倍/74%。
风险提示
疫情反复风险、原材料价格波动风险、政策调整风险。
