投资要点：
南方高温天气将根本性缓解，火电机组对煤炭热值要求降低，进口低卡煤替代性增强。（1）供给端：产地市场本周走势偏强。受疫情影响，榆林涉煤企业全部实行产销分离，减少人员流动。目前产地供应和外运均受到不同程度的影响，后续疫情平息后，运输情况方能逐步缓解，主要以保供及周边短途拉运为主。此外，鄂尔多斯、山西部分区域也受到零星疫情影响，仍需关注。当前大秦发运有所恢复，关注后续秋检安排。（2）需求端：下游日耗拐点已现，终端采购由热转冷，后续港船舶预计下降。今年水电出力较弱，火电压力明显。目前长江整体水位及流量偏低，对火电依赖仍较重。后续北港对高卡煤需求将减缓，同时进口货源到港较多也形成一定替代。水泥及电力刚需采购为主。（3）库存及价格：库存热值偏低。整体来看沿海长协供煤有一定保障，终端库存去化偏缓。目前北港动力煤价格重心略有上移。维持行业“推荐”评级。
动力煤板块。截至2022年8月31日，秦皇岛动力煤（Q5500）平仓价735元/吨，同比上涨6.52%，环比持平，整体价格仍处历史高位。截至2022年9月2日，CCTD综合交易价786元/吨，同比下降6%；截至2022年8月26日，黄陵坑口价870元/吨，同比上升24%，大同坑口价983元/吨，同比上升7%；海外煤炭价格纽卡斯尔NEWC动力煤现货价451.5美元/吨，同比上升186%，欧洲ARA港动力煤现货价325美元/吨，同比上升123%，理查德RB动力煤现货价320美元/吨，同比上升140%。
焦煤板块。受下游钢铁行业拖累，焦煤价格仍处下降通道。截至2022年9月2日，主焦煤（京唐港、山西产）价格2550元/吨，同比下降34%，主焦煤（日照港、澳大利亚产）价格2360元/吨，同比下降25%；澳大利亚峰景矿焦煤价格290.5美元/吨，同比上升2%。截至2022年9月2日，炼焦煤库存三港口合计212.1万吨，同比下降42%；六港口合计217.1万吨，同比下降48%；247家炼焦煤样本企业库存809.55万吨，同比上涨16%。
运输及进出口。7月份全国铁路煤炭发运量2.30亿吨，同比增长21.05%；1-7月份全国铁路累计煤炭发运量13.25亿吨，同比下降9.07%。进口方面，同比明显下降。7月份，中国进口煤及褐煤2352万吨，同比下降21.8%；1-7月累计进口13852万吨，同比下降18.39%。中国出口煤及褐煤23万吨，同比增长171.6%；1-7月累计出口231万吨，同比增长72.3%。
重点关注个股：重点关注具备资源优势的陕西煤业、山西焦煤，坐拥海外煤矿资源的兖矿能源，关注绿电转型、成长性煤化工的中国神华。
风险提示：重点关注公司业绩不及预期；疫情反复影响经济；全球油气价格超预期下跌；钢铁、水泥行业需求恢复不及预期；煤价持续下跌。
