核心观点
T+N+L公司：T是指传统业务，市场认为公司是传统业务成长性不好，近几年虽增速很慢，但业务已经扎实，很难有大的黑天鹅；N是新兴业务，快速增长。L是低估值，机构参与度较低；但L不是必要条件，估值较为合理的公司中也有很好的多业务成长公司。
种植牙服务价格远好于预期，消费型医疗行业得到提振。
《国家医疗保障局关于开展口腔种植医疗服务收费和耗材价格专项治理的通知》正式落地，三级公立医院种植牙医疗服务价格不超过4500元/单颗牙，但三种情景下允许提价到最高5400元，这已经接近于目前大部分民营口腔医院的真实服务价格。《通知》可能释放出了积极的信号，非医保项目、市场竞争充分的医疗项目，竞争决定市场价格。对于医美、眼科和消费型医药产品，释放出较为积极的信号。重点关注：正海生物（口腔修复膜龙头，代理国产一线种植体）、康拓医疗（积极布局种植体）和通策医疗（口腔医疗服务龙头估值修复）等。
创新药械政策利好频频，竞争格局好的创新药、国产化率与渗透率低的医疗器械值得重点关注。
创新药医保简易续约规则、北京等地医保局印发新药新技术不纳入DRG（除外支付）的管理办法、国家医保局提出创新医疗器械暂不实施带量采购，这些政策有利于：竞争格局较好的创新药，国产化率低的医疗器械进口替代与市场正处于高速扩容的医疗器械。不能在成长初期、医生教育还未充分的时候，集采这些产品，不利于医学信息的推广。骨科经历了集采后，国产渗透率低、技术含量较高的关节类产品率先走出了低谷，建议关注关节集采后放量明显、标外/定制化新品贡献增量的爱康医疗；中标髋关节放量增长，单髁接力抢占先发优势的春立医疗；重视创新的三友医疗和同时布局脊柱、关节、创伤领域的骨科龙头威高骨科。心血管耗材在经历了冠脉支架集采后，龙头乐普医疗冠脉创新品种中的“药可切（药物球囊、可降解支架和切割球囊）”实现同比增长61%，占冠脉收入比重提升至69%，进入了新一轮成长。先健科技和心脉医疗等受到行业政策的悲观预期，估值也回到合理的位置。前者周边血管和结构性心脏病业务快速增长，后者主动脉和外周血管业务快速增长。
重点关注的TN公司，寻找新的成长曲线
医疗器械：福瑞股份（FibroScan与软肝片双成长）、正海生物（脑膜稳健，口腔膜与种植体、生物活性骨双成长）、康拓医疗（PEEK颅骨修复材料龙头，种植牙业务值得期待）；骨科走出集采阴霾，按国产渗透率依次关注运动医学、关节、脊柱和创伤，重点关注爱康医疗、春立医疗、三友医疗和威高骨科；心血管关注国产化率低、市场高成长的先健科技、心脉医疗，创新产品“药可切”高增长的乐普医疗；医疗设备关注海泰新光（ODM稳健，硬镜国产渗透带来新成长）、澳华内镜（软镜国产渗透化率低）、开立医疗（软镜国产渗透化率低）和华大智造（基因测序仪国产渗透化率低）。
传统药企的新成长曲线：华东医药（医美、合成生物新成长）、信立泰（氯吡格雷集采影响已过，高血压、心衰和肾性贫血等蓝海成长创新药）、海思科（海外创新药值得期待）、京新药业（治疗失眠创新药安达西尼将公司带入新的成长期），此外关注人福医药和恩华药业等。
原料药：金城医药（头孢业务稳健，合成生物一众新产品带领公司成长）和花园生物（VD3稳健，新的升级版产品25-羟基VD3引领新成长）。
创新药重点关注：恒瑞医药、百济神州、信达生物、康方生物、泽璟制药、海创药业、科济制药、康诺亚、加科思、德琪医药等。
其他重点关注：中药有中药消费品、中药创新和配方颗粒，达仁堂、太极集团、寿仙谷、佐力药业、以岭药业和红日药业；疫苗逻辑：康华生物、百克生物和南新制药；血制品的资源品属性：派林生物、博雅生物和天坛生物等。
风险提示：国内疫情进程的不确定性风险、国际环境剧烈变化的风险等。
