投资建议
本周，地产仍是压制银行股的核心因素，而存款利率的调降将有效降低银行负债成本，缓解息差压力。我们认为，银行目前面临最大的一个风险是信贷增速放缓，信贷增速放缓之后，不良暴露的压力就会变大。银行业需要资产端扩张速度大于不良生成速度，从而维持账面不良率的稳定或者减小。第一，信贷增速是当下选择银行股的最重要考量因素之一，推荐江苏、杭州和成都行。第二，建议关注此前超跌的招行和宁波行，如果地产风险缓解信号出现（政策及其他），估值将会迎来修复。周度复盘思考：地产仍是压制银行股核心因素
从交易日看，受到 9 月 14 日大行降低存款利率消息的影响，15 日银行板块坚挺，但 16 日大跌拖垮整周收益率。16 日银行板块下跌，伴随的负面冲击包括：（1）8 月份商品房住宅销售价格疲弱；（2）房地产投资和销售数据继续回落。（3）苏州限购政策恢复；（4）监管鼓励调整金融服务费（15 日消息）。
在息差收缩和中收重要性凸显的背景下，虽然调降服务费率对银行产生一定影响，但地产及引致的信用风险仍然是定价主导因素：从分时走势来看，下跌的主要地产公司和银行走势一致，开盘均走强 9 点 40 分后开始回落，定价了宏观数据和苏州限购政策。而金融服务费率调整的官方文件则在 15 日晚公布，受影响更大的券商板块则是开盘直接下跌定价。
周度专题思考：看待存款利率调降应置于当前货币政策框架下
静态看，存款利率下调将有效提高银行净利润：政策引导贷款利率下行，存款竞争却导致存款利率上行，挤压银行净息差。如果存款成本调降，将有效改善银行盈利。以 1H22 各家银行的存款平均余额为基数，如果各家上市银行，一次性同步调整，静态看，增加净利润的幅度占2021 年全年净利润的比重分布是 3.83%-19.16%，且存款优势较小的银行收益较大。实际执行中可能因贷款利率调整、大客户溢价、调整艰难、调整时滞等偏差较大。
未来存款利率调整机制可能是重要观察点：一直以来，银行内部存贷业务参照基准利率，资金业务参照金融市场的各种利率，两种机制共存。LPR 改革以后，贷款端依照 MLF-LPR 的定价路径，存款端则仍以基准利率为参考。1Q22 央行货币政策执行报告指出“2022 年 4 月，人民银行指导利率自制机制建立了存款利率市场化调整机制，自律机制成员银行参考 10 年期国债收益率为代表的债券市场利率和以 1 年期 LPR 为代表的贷款市场利率，合理调整存款利率水平。”如果这种调整机制落地且常态化，存款定价机制的调整颗粒度将变细，货币政策传导机制有效性会明显提高，且主要收益率曲线也会变得更加平滑。
存款利率降低到银行股的放水行情逻辑链条还很长：历史上降息对银行股的催化，主要是以量补价，贷款利率调降引致需求放量，贷款增速抬升。当下，地产压制缓解之前，中长期企业贷款项目不足以及贷款增速放缓导致账面不良生成率的抬头的风险，仍是主要压制。
风险提示
宏观经济超预期收缩；国内疫情反复；贷款质量超预期恶化。
