宁德时代未来价值如何？2022年5月1日券商研报内容摘要如下：关于宁德时代未来盈利趋势，应如何客观判断？年内来看，公司价格谈判基本落地，如果疫情对生产的影响可控，预计2022 年二季度就将看到拐点，即使悲观来看下半年也会迎来恢复趋势。此外公司在资源端的布局加快推动，回收等增量贡献也有望体现，2023 年公司锂资源自供率有望达到40%以上，拐点明郎。
锂价波动对宁德时代业绩影响属于短期冲击，不改变对公司长期竞争力和发展趋势的判断，公司估值回落到历史低位，同时非公开发行股票获得同意注册批复，预计2023 年归属净利润397 亿元，对应PE 为24 倍，维持“买入”评级。
风险提示
1、锂电行业需求不达预期；
2、动力电池行业竞争格局恶化。
宁德时代公布2022 年一季报，报告期内实现收入486.8 亿元，同比增长154.0%，环比下滑14.6%；归属净利润14.9 亿元，同比下滑23.6%，环比下滑81.7%；扣非净利润为9.8 亿元。
为什么宁德时代会出现盈利能力的环比较大下滑？2022Q1 公司毛利率为14.5%，环比下滑10.2pct，此前盈利预期在40-50 亿时，毛利率假设至少需要达到18%左右的水平，主要是低估了三个因素：1）一是对行业成本冲击的低估以及对宁德时代低价锂资源供应的乐观预期，以市场价测算，电池成本在2021Q4 环比上升12%-15%，2022Q1 环比上升16%-20%，此前乐观预期一定程度上是考虑了宁德时代的低价锂资源供应，但实际可能不会在2022Q1 完全兑现。2）二是对宁德时代动力电池的价格在2022Q1 实际落地节奏过于乐观，行业价格反馈的确是从2021H2 起逐步开启和落地，但不同应用场景、不同客户，实际涨价落地时点可能存在很大偏差，从报表看，宁德时代2022Q1 执行的比例较低，也造成阶段性扰动。3）三是低估了近两个季度转固对公司折旧的影响，测算公司2022Q1 的折旧额较2021Q4 增加了接近7 亿元，对应利润率的影响在1.4pct 左右。
