核心观点:
家居：基本面改善预期，叠加低位估值，头部企业全方位布局有望实现亮眼成长。地产政策持续发力，中央层面，中央下调首套房贷款利率下限，打破LPR利率下限限制，地产市场确定性不断增强；地方层面，2022年4月，我国地方政府出台73条政策房地产调控政策，环比增加62%，其中，宽松性政策达到67条，占比达到91.78%。全国疫情形势持续改善，北京疫情总体持续稳定向好，整体进入扫尾阶段。而上海发布《上海市加快经济恢复和重振行动方案》，全面有序推进复工复产复市，提出一系列推动房地产等行业复工达产措施，未来伴随疫情恢复，家居需求将得到回补。今年以来，家装行业维持高景气度，预计家居全年订单有所保障，整装渠道有望延续亮眼成长。大家居战略引领下，头部家居企业持续推进品类融合，强化流量竞争力，成长性显著。同时，家居板块估值处于历史低位，投资价值凸显。建议关注：家居行业龙头【索菲亚】、【欧派家居】、【顾家家居】和【志邦家居】。
造纸：行业承压加速集中，龙头企业业绩弹性可期。废纸系：废黄板纸价格高位波动，箱板纸企业库存达到历史高位，存在一定压力，叠加成品纸下游需求受限，成品纸价格表现偏弱，毛利率持续下滑，已达到2019年以来的区间低点。浆纸系：我国纸浆进口依存度较高，下游需求主要为生活用纸、白卡纸及双胶纸，纸浆供应面消息持续发酵，叠加白卡纸、双胶纸积极开工支撑纸浆需求，纸浆价格快速提升；而成品纸由于需求受限，价格表现弱于纸浆，毛利率持续下行，企业经营压力持续增加。特种纸：短期来看，特种纸原材料主要为纸浆及化工原料，纸浆价格上涨支撑特种纸价格持续上涨，头部企业业绩弹性可期；中长期来看，特种纸下游需求持续扩张，竞争格局良好，头部企业持续进行产能建设，布局自给浆，业绩长期成长性显著。建议关注：浆纸系龙头【太阳纸业】；特种纸龙头【五洲特纸】、【仙鹤股份】、【华旺科技】。
包装：市场向好把握盈利修复，业务纵向扩张一体化。纸包装：受益于环保趋势，纸包装行业有望实现扩张，但市场集中度较低，有待提升；龙头企业开始从生产商向包装解决方案提供商转变，业务实现纵向发展。塑料包装：市场规模稳定增长，市场集中度低；普通塑料包装下游应用广泛，需求呈现波动特征，竞争激烈；特殊材料技术壁垒高，头部企业可依靠技术壁垒构建较强护城河。金属包装：原材料价格上涨，叠加供需格局改善，行业提价将改善盈利；饮料酒水为金属包装主要下游应用，啤酒罐化率不断提升，有望推动需求增量。建议关注：包装行业龙头【上海艾录】、【奥瑞金】及【裕同科技】。
轻工消费：电子烟行业成长性显著，文具行业市场持续扩容。电子烟：国标正式落地，行业门槛将提高，利好龙头市占率提升。同时，国际市场稳步扩张，需求广阔；国内市场拥有全球最大的烟民群体，电子烟渗透率处于较低水平，伴随行业进入规范发展阶段，国内市场有望稳步成长。文具：我国人均书写工具消费量不断提升，消费升级将持续利好C端业务成长，同时，采购政策驱动下，B端办公直销业务市场前景广阔；晨光股份持续优化传统核心业务布局，调整产品结构，线上线下协同发展，零售大店业务持续向好，办公直销业务快速成长，充分受益于行业变化带来的结构性机遇。建议关注：电子烟行业龙头【思摩尔国际】，文具行业引领者【晨光股份】，露营经济受益者【浙江自然】。
风险提示：宏观经济下行；房地产销售及竣工数据不及预期；原材料价格上涨。
