主要观点
后疫情时代轻工制造行业深受外部经济环境与政策不确定性影响，呈现出分化加剧的特征，我们认为在此背景下有三条投资主线值得关注：1）投资在主营领域深耕，依托强大渠道优势、供应链优势、全品类优势进行一体化布局，不断抢占市场份额的具有α属性的龙头企业。2）投资受前期监管影响较大，利空因素基本出清，政策回暖或政策利好下有望迎来估值修复的企业。3）投资细分赛道龙头，不断创新实践业绩新增长点的蕴含独立逻辑的“小而美”企业。
家居：地产政策回暖意向明确，行业集中度提升加速
在“稳增长”的目标下，整体地产调控基调已从去年底的纠偏逐渐向支持房地产开发方面发生转变，家居行业估值有望逐步修复。我们认为随着地产融资端放宽与政策端悲观预期修正，将对家居行业景气度形成一定支撑和带动作用，家居行业龙头企业凭借一体化布局优势于分化持续加剧的市场角逐中收获行业集中红利。建议关注受益于整装大家居模式的定制龙头欧派家居、全品类生活家居矩阵覆盖的软体龙头顾家家居。
造纸：行业盈利大幅分化，环保政策或助力供需结构改善
随着全球供应链紧张，纸浆期货行情不断攀升，受此影响纸浆原料价格呈现不断上扬，但同时木浆系成品整体需求有待提升。外废禁令、国内疫情导致国废运输困难等因素支持国废价格稳定上涨。生活用纸及个护消费新型产品随人口老龄化及疫情常态化未来市场宽广，但目前供需结构仍待改善。建议关注林浆纸一体化的太阳纸业、白卡纸市场长期格局向好的博汇纸业。
电子烟：国内全面监管框架确立，电子烟行业有序强监管时代开启
国内外政策的日趋明朗化使电子烟市场有望在短期回归理性，加速推动业内小作坊产品出清。我们认为基于尼古丁的成瘾性与电子烟减害属性突出，在全世界加大控烟力度的背景下行业渗透率提升可期，不论是面临政策监管因素还是税收政策影响都不会在长期影响其增长逻辑。建议关注雾化技术遥遥领先的电子烟代工龙头思摩尔国际、产业链布局完备的中烟系供应商劲嘉股份。
聚焦后疫情时代细分领域“小而美”崛起可能
疫情对“小而美”企业而言是挑战更是机会。在后疫情时代，轻工领域细分领域龙头企业凭借自身过硬的产品、品牌、渠道、技术壁垒等构建多维护城河，乘上消费升级个性化消费、高端化消费的东风，有力抢占市场。建议关注中华老字号刀剪龙头“二次创业”焕发新动力的张小泉、抢占智慧睡眠蓝海国内市场蓄势待发的麒盛科技。
风险提示
地产景气度不及预期风险、原材料价格波动风险、政策风险、公共卫生事件风险
