市场行情回顾
2022 年 6 月 6 日至 6 月 17 日，上证综指上涨 3.80%，深证成指上涨6.04%，创业板指上涨 8.09%，申万轻工制造/纺织服装/商业贸易/食品饮料指数分别上涨 1.85%/1.13%/2.45%/7.39%，申万轻工制造/纺织服装/商业贸易/食品饮料指数相较于沪深 300 指数分别-3.52/-4.24/-2.91/+2.02pct，在 28 个申万一级行业指数中分别排名 18/20/15/4。
周专题： 消费品的渠道下沉：高触达速度是核心要素
下沉市场广阔， 提振消费需求。 根据 MSC 咨询数据， 2020 年下沉市场消费规模为 17.19 万亿元，超一二线城市消费总和。其中，天猫淘宝部分品类的消费增速在下沉市场更高，赶超一二线。下沉市场人口占总人口近 7 成，较为合理的房价收入比以及物价水平使得“小镇青年” 每月在可供消费收入有结余，并且消费能力也在逐步提升。而一二城市青年受制于高房价高物价水平，超 6 成属于入不敷出的收支状态。消费者用户画像上，下沉市场消费者重要特征为注重商品可得性及触达速度。再结合康师傅、 涪陵榨菜、美的三个案例， 我们认为产品的高触达速度是消费品下沉的关键。其中：
康师傅：“通路精耕”， 高触达速度实现渠道壁垒。 2020 年康师傅消费者触达次数高达 8.41 亿，购买渗透率 84.3%，位居方便面和软饮行业第一。 十年如一日精耕渠道通路， 实现行业“顶级”渠道网络及铺货速度， 使得产品能以行业领先的铺货速度触达下沉市场终端消费者，一定程度压制竞争对手产品“推新” 落地效果。 2021 年康师傅拥有 80726 家经销商、 256567 家直营零售商； 其中，经销商/直营零售商 2017-2019 年复合增速分别是 18.08%/14.66%。
涪陵榨菜： 发力经销商网络，“做透下县”。 面对消费者偏好改变及不同层级需求市场的变化，公司在 2019 年提出“做透下县”的目标。通过加快经销商网络的开拓与裂变，叠加发展线上新渠道，发力于下沉市场的抢夺。公司经销商数量从 2019 年的 1790 家增加至 2021 年的3030 家， 2019-2020 同比增速高达 47.93%。 经销商渠道的有效开拓提振公司营收增速， 2020 年公司总营收增速重回 10%以上。 8 个销售大区的营收增速拐点均发生在 2019 年， 增速提升明显，最高增速为中原地区， 2020 年较 2019 年提升 38pct。
美的：线上线下渠道深度融合是渠道下沉的关键。 作为首批布局电商平台的家电企业，美的具备先发优势。通过实施“T+3”产销新模式，“以销定产”，叠加旗下新型物流公司安得智联打通配送“最后一公里”，加持线上线下渠道开拓。同时，美的坚定全渠道价格统一，保证了原有线下渠道的生态稳定，实现了线上线下渠道平稳融合。最终，成功在线上线下渠道均实现市场领先，主要产品线上线下销售均于对应市场取得龙头地位。
风险提示
宏观经济增长不及预期风险；新冠疫情影响；企业经营状况低于预期风险；原料价格上升风险；汇率波动风险；竞争格局加剧。
